>> 德邦證券-歐陸通(300870)服務(wù)器電源國產(chǎn)替代，新能源業(yè)務(wù)放量在即-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 2218KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳海進,陳蓉芳 |
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無限制-登錄即可下載 |
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深耕行業(yè)多年，國內(nèi)領(lǐng)先開關(guān)電源制造商。歐陸通成立于1996年，在2005年正式進入電源適配器市場。為把握云計算、大數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)中心等新業(yè)態(tài)快速發(fā)展的機遇，公司于2014年在電源適配器的基礎(chǔ)上拓展了服務(wù)器電源業(yè)務(wù)。除此之外，公司近年來也在積極其他領(lǐng)域，推出了電動工具，純電交通工具充電器、充電模塊等系列產(chǎn)品。業(yè)績方面，公司2022年實現(xiàn)營收27.03億元，同比增長5.10%，毛利率為18.16%，同比增加2.55個百分點。展望未來，我們認(rèn)為下游AI行業(yè)與新能源車、樁行業(yè)的蓬勃發(fā)展將利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司業(yè)績有望快速提升。
AI浪潮來襲，算力需求提升打開服務(wù)器電源市場空間。數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)據(jù)量的快速增長，數(shù)據(jù)處理需求的不斷提高以及數(shù)據(jù)資源的開放流動促進了算力開發(fā)與應(yīng)用需求增長，推動服務(wù)器出貨量提升，進而利好服務(wù)器電源市場。根據(jù)我們測算，單個GPT-3量級的大模型能為AI服務(wù)器電源帶來3.8億元的市場空間。公司服務(wù)器電源產(chǎn)品覆蓋60w到30kw瓦數(shù)段，包括風(fēng)冷、浸沒式液冷在內(nèi)的兩大類電源產(chǎn)品及解決方案，可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的邊緣計算服務(wù)器及人工智能服務(wù)器、存儲器、交換機、5G微基站等。客戶方面，公司已與新華三、星網(wǎng)銳捷、富士康等下游知名企業(yè)展開合作，已成為多家服務(wù)器客戶的重要供應(yīng)商。
新能源汽車補能焦慮猶存，充電模塊成長空間寬廣。隨著新能源汽車保有量不斷提升，相應(yīng)對充電樁的需求也將進一步提升。此外，新能源車動輒幾十分鐘的充電時間難以滿足快充需求，充電樁輸出功率提升乃題中應(yīng)有之意。對充電設(shè)施的需求將同步帶動充電模塊市場快速發(fā)展。一方面，充電樁建設(shè)數(shù)量提升將直接推動充電模塊市場規(guī)模上升，另一方面，充電模塊將向大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍趨勢轉(zhuǎn)變，液冷散熱模式有望成為未來主流選擇。公司發(fā)布的充電模塊產(chǎn)品包括75KWAC/DC液冷模塊、63KWDC/DC液冷模塊等產(chǎn)品，具備大功率、超快充、高散熱等技術(shù)優(yōu)勢，均采用碳化硅技術(shù)設(shè)計，推升效率極佳，并且符合國際歐規(guī)、美規(guī)等嚴(yán)苛EMI/EMC等規(guī)格要求。作為充電模塊市場的后起之秀，公司有望憑借液冷充電模塊產(chǎn)品在行業(yè)做大做強。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.89/2.73/3.95億元，對應(yīng)當(dāng)前PE倍數(shù)為37.21/25.73/17.79。公司深耕電源領(lǐng)域多年，具備優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)、技術(shù)創(chuàng)新等優(yōu)勢，同時考慮到下游AI行業(yè)革命式發(fā)展疊加新能源車、樁熱度不減，公司業(yè)務(wù)有望邁上新臺階，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇未達預(yù)期風(fēng)險；下游新能源行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險
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