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事件：公司發(fā)布23年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.19億元，同比-16.36%，歸母凈利潤(rùn)173萬元，同比扭虧。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入同比負(fù)增或因?yàn)槟瓿跷覈?guó)疫情剛過峰影響出貨，以及全球經(jīng)濟(jì)不振
　　帶來電源適配器和其它充電工具等消費(fèi)級(jí)電源增速下滑。凈利潤(rùn)扭虧，凈利率0.25%，費(fèi)用總額1.05億元，管理費(fèi)用2927萬元，較去年同期減少2313萬元，系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加802萬元，美元匯率下降帶匯兌損失；研發(fā)費(fèi)用4968萬元，同比增長(zhǎng)但環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，整體費(fèi)用額趨穩(wěn)。
　　毛利率19.48%，yoy+5.9pct，基本回到2021年原材料價(jià)格上漲之前水平。我們認(rèn)為伴隨服務(wù)器電源需求旺盛、充電樁電源模塊批量供貨，規(guī)模效應(yīng)下公司毛利率水平有望持續(xù)提升。
　　公司深耕電源主業(yè)，我們認(rèn)為，未來適配器電源基本盤增速有望超越行業(yè)，服務(wù)器電源有望高速發(fā)展。在新能源領(lǐng)域推出可應(yīng)用于充換電設(shè)施的充電模塊產(chǎn)品，堅(jiān)持技術(shù)領(lǐng)先，在高研發(fā)投入期后，2023年公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入兌現(xiàn)期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.83億元、2.91億元、4.49億元，同比分別+102.5%、+59.7%、+54.1%。
　　公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，擴(kuò)產(chǎn)能，投研發(fā)，精效益，隨著高毛利率產(chǎn)品放量帶來規(guī)模效應(yīng)，有望迎來收入增長(zhǎng)和毛利率提升的“雙擊”。長(zhǎng)期看好公司服務(wù)器電源的拓展能力，充電樁高功率電源模塊的市場(chǎng)潛力，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響海外工廠，原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，下游市場(chǎng)拓展、服務(wù)器客戶拓展、其他電源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。