>> 安信證券-歐陸通(300870)服務(wù)器電源業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，募資擴(kuò)產(chǎn)緊抓AI變革機(jī)遇-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.95億元，
同比下降4.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比增長57.67%；實(shí)
現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比增長954.42%。
Q2扣非歸母凈利潤同比扭虧，盈利能力穩(wěn)步向好：
23H1公司實(shí)現(xiàn)營收12.95億元（YoY-4.85%），主要系消費(fèi)電子市場(chǎng)需求下行拖累；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.71億元（YoY+33.67%），剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后的經(jīng)營性凈利潤為0.47億元（YoY+21.94%）；毛利率19.40%（YoY+4.55pct），毛利率同比提升主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價(jià)格回落、美元匯率走高等因素影響；凈利率0.55%（YoY+0.20pct）。
分業(yè)務(wù)來看，1）電源適配器：實(shí)現(xiàn)營收8.14億元（YoY-13.59%），主要受消費(fèi)領(lǐng)域需求疲軟影響；毛利率19.21%（YoY+6.07pct），系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、運(yùn)營效率進(jìn)一步提高，疊加美元匯率走高、原材料上漲壓力有所緩解等。2）服務(wù)器電源：實(shí)現(xiàn)營收2.80億元（YoY+20.21%），對(duì)營業(yè)收入貢獻(xiàn)的比例持續(xù)提高；毛利率19.74%（YoY+1.75pct），主要受益于公司堅(jiān)持提升技術(shù)水平，提高產(chǎn)品附加值，高價(jià)值量服務(wù)器電源產(chǎn)品出貨占比進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。3）其他電源：實(shí)現(xiàn)營收1.97億元（YoY+7.39%），主要系公司在便攜式儲(chǔ)能設(shè)備、電動(dòng)兩輪車及三輪車等領(lǐng)域的動(dòng)力電池充電器等業(yè)
務(wù)的訂單開始增加，對(duì)業(yè)務(wù)增長的貢獻(xiàn)明顯；毛利率18.67%（YoY0.17pct），同比基本持平。
23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收7.76億元（YoY+4.78%%，QoQ+49.56%），歸母凈
利潤0.07億元（YoY-80.92%，QoQ+283.28%），盈利能力穩(wěn)步向好。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新應(yīng)用打開增長空間：
1）電源適配器：公司不斷提升現(xiàn)有客戶的供應(yīng)份額，并優(yōu)化產(chǎn)品供應(yīng)結(jié)構(gòu)，提升高單價(jià)產(chǎn)品占比，23Q2辦公電子、網(wǎng)絡(luò)通信和安防監(jiān)控的電源適配器收入均實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長。此外，公司已成功研發(fā)、生產(chǎn)并交付了的智能家居及無人機(jī)等新型電子領(lǐng)域的電源適配器業(yè)務(wù)，訂單快速增長，出貨量明顯上升。
2）服務(wù)器電源：公司服務(wù)器電源產(chǎn)品包括通用型服務(wù)器電源、高功率服務(wù)器電源，以及網(wǎng)安、通信及其他數(shù)據(jù)中心電源。在通用型服務(wù)器電源領(lǐng)域，公司主流服務(wù)器功率提升至800W和1300W，功率提升帶來業(yè)務(wù)增量，帶動(dòng)客戶份額增長；在高功率服務(wù)器電源方面，公司已有包括800W-3200W全系列CRPS電源、1300W-4000W高功率風(fēng)冷服務(wù)器電源、1600W-3500W分布式浸沒式液冷服務(wù)器電源以及30KW集中式浸沒式液冷服務(wù)器電源等核心產(chǎn)品，主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的邊緣計(jì)算服務(wù)器及AI服務(wù)器、存儲(chǔ)器、交換機(jī)、5G微基站等領(lǐng)域，公司在23H1已陸續(xù)為浪潮、富士康、華勤、聯(lián)想、中興、新華三等客戶出貨，高功率服務(wù)器電源23Q2收入占比服務(wù)器電源業(yè)務(wù)約17%，同環(huán)比均大幅增長。公司積極拓展海外市場(chǎng)，在中國臺(tái)灣、美國都建立銷售隊(duì)伍，推進(jìn)導(dǎo)入海外客戶，目前已和不少頭部企業(yè)
順利建立聯(lián)系。
3）其他電源：公司圍繞電源技術(shù)不斷開拓新應(yīng)用領(lǐng)域，包括鋰電類
電動(dòng)工具及家電充電器、工業(yè)充電機(jī)、純電交通工具充電器、化成分容設(shè)備電源等。除了穩(wěn)固在客戶中的原有供應(yīng)占比外，公司投入
開發(fā)的新產(chǎn)品在客戶開拓上取得初步成效，便攜式儲(chǔ)能設(shè)備、電動(dòng)兩輪車及三輪車等領(lǐng)域的動(dòng)力電池充電器、化成分容設(shè)備等業(yè)務(wù)進(jìn)
展良好。
擬募資擴(kuò)產(chǎn)服務(wù)器電源，緊抓AI產(chǎn)業(yè)變革新機(jī)遇：
2023年6月，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債方案及相關(guān)文件修訂說明，將原定募集4.03億元擬用于建設(shè)“充換電設(shè)施的充電模塊生產(chǎn)項(xiàng)目”的計(jì)劃修訂為募集2.59億元擬用于建設(shè)“東莞歐陸通數(shù)據(jù)中心電源建設(shè)項(xiàng)目”，修訂后的項(xiàng)目主要用于擴(kuò)產(chǎn)服務(wù)器電源。公司表示，更改募投
項(xiàng)目主要系滿足公司數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要。在數(shù)據(jù)中心算力擴(kuò)張以及國產(chǎn)替代的需求進(jìn)一步明確的背景下，服務(wù)器電源的擴(kuò)產(chǎn)將助力公司緊抓AI產(chǎn)業(yè)變革帶給服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的新機(jī)遇。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為31.03億元、39.29億元、49.30億元，歸母凈利潤分別為1.37億元、2.59億元、3.91億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，參考奧海科技、中國長城等可比公司均值并考慮公司成長性，給予2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)53.74元，給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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