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事件：公司發(fā)布2023年年報暨2024年一季報。公司2023年營收為28.70億元，同比增長6.17%，歸母凈利潤為1.96億元，同比增長116.46%，歸母扣非凈利潤為0.69億元，同比下降5.06%;24Q1營收為6.96億元，同比增長34.06%，歸母凈利潤為0.31億元，同比增長1703.04%，歸母扣非凈利潤為0.30億元。
　　營收規(guī)模持續(xù)增長，盈利能力修復。公司營收規(guī)模持續(xù)增長，23Q4營收創(chuàng)歷史新高，實現營收8.04億元，同比增長10.83%；公司24Q1營收為歷史一季度最高。公司毛利率不斷修復。公司2023年毛利率為19.72%，同比增長1.56pct；24Q1毛利率為19.88%，同比增長0.40pct。
　　電源適配器毛利率亮眼，新業(yè)務領域貢獻營收。受消費電子市場需求疲軟影響，公司2023年電源適配器業(yè)務營收15.94億元，同比下降9.51%。受益于美元匯率走高、原材料價格的企穩(wěn)，以及公司產品結構的改善，公司電源適配器業(yè)務毛利率為20.10%，同比增長4.11pct。公司2023年其他電源業(yè)務營收為4.36億元，同比增長31.83%，主要原因是公司在便攜式儲能設備、電動兩輪車及三輪車等領域的動力電池充電器等業(yè)務訂單增加。
　　高功率服務器電源營收大幅增長，看好AI浪潮下業(yè)務增量：公司持續(xù)發(fā)力服務器電源領域，不斷拓寬產品品類，公司產品包括800W-3200W全系列CRPS電源、1300W-4000W高功率風冷服務器電源、1600W-3500W分布式浸沒式液冷服務器電源以及30KW集中式浸沒式液冷服務器電源等核心產品。2023年公司服務器電源營收為8.11億元，同比增長35.91%，營收占比達28.25%，營收貢獻持續(xù)增強。公司積極把握人工智能服務器、邊緣計算服務器的功率提升帶來的增量機遇，提高客戶份額并推進國產替代方案。公司高功率服務器電源能夠應用于大模型AI服務器，研發(fā)技術和產品已處于國內領先水平。公司數據中心領域客戶包括富士康、浪潮信息、星網銳捷、新華三、華勤、大華、聯想、?？低暤阮^部客戶。公司積極拓展海外市場，在中國臺灣、美國都建立銷售隊伍，推進導入海外客戶，包括北美頭部云廠商。2023年公司高功率服務器電源收入為1.23億元，同比增長1097.30%，占服務器電源業(yè)務收入比例為15.11%。
　　盈利預測、估值與評級：我們看好AI浪潮下高功率服務器電源產能釋放對公司營收利潤增長的拉動。我們維持公司2024-2025年歸母凈利潤預測為2.13和3.11億元，新增2026年歸母凈利潤預測為4.07億元。維持“買入”評級。
　　風險提示：市場風險；原材料價格波動風險；客戶較為集中的風險