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事件：歐普照明公布2024年中報(bào)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)收入33.7億元，YoY-5.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，YoY-3.0%。經(jīng)折算，公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入17.8億元，YoY-12.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，YoY-11.7%。在房地產(chǎn)行業(yè)下行，居民消費(fèi)需求不振的外部壓力下，公司持續(xù)修煉內(nèi)功，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　外部環(huán)境壓力下，歐普持續(xù)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力：受房地產(chǎn)行業(yè)下行、居民消費(fèi)需求不振等多重因素影響，照明行業(yè)有所承壓。歐普2024Q2收入下滑。公司堅(jiān)持平臺(tái)化、數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，抓住新興用戶需求，持續(xù)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。主要體現(xiàn)在：1）公司持續(xù)升級(jí)門店形象，打造解決方案專區(qū)，提升無主燈消費(fèi)者的進(jìn)店體驗(yàn)；2）針對(duì)家裝公司、設(shè)計(jì)師圈層引流，持續(xù)擴(kuò)大品牌影響力；3）擴(kuò)大流通渠道的市場(chǎng)覆蓋，流通渠道上半年保持良好業(yè)務(wù)態(tài)勢(shì)；4）持續(xù)拓展商照業(yè)務(wù)，斬獲全球知名太陽能科技公司光伏組件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，雄安新區(qū)電信智慧城市產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目等項(xiàng)目。
　　歐普2024Q2單季度毛利率同比提升：歐普2024Q2單季度毛利率為40.0%，同比+0.8pct。我們認(rèn)為影響毛利率的因素主要包括：1）公司產(chǎn)品平臺(tái)化建設(shè)的效果持續(xù)體現(xiàn)，拉動(dòng)毛利率提升；2）行業(yè)需求承壓，競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格受到擠壓，對(duì)毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　歐普2024Q2單季度歸母凈利率同比略有提升：歐普2024Q2單季度歸母凈利率為14.8%，同比+0.2pct，扣非凈利率同比-1.2pct。公司在行業(yè)下行期加大費(fèi)用投放力度，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化行業(yè)龍頭地位。2024Q2公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比+1.7pct/+0.4pct/+0.3pct。Q2非經(jīng)常性損益同比+0.2億元，主要因?yàn)檎a(bǔ)貼增加。2024H1公司政府補(bǔ)助為0.5億元，同比+0.2億元。
　　公司賬面現(xiàn)金充足：公司2024Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比-1.8億元，主要因?yàn)楣句N售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加及購買商品及勞務(wù)的營(yíng)運(yùn)資金投入增加所致。但是公司賬面現(xiàn)金充足，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較強(qiáng)。Q2末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)規(guī)模為56.7億元，同比+2.4億元，貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例為58%。
　　投資建議：歐普是照明行業(yè)龍頭，通過深化數(shù)字化變革，加強(qiáng)平臺(tái)化建設(shè)，推進(jìn)產(chǎn)品提質(zhì)升級(jí)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，具備成長(zhǎng)和消費(fèi)屬性。我們預(yù)計(jì)公司2024~2026年EPS 1.19/1.26/1.33元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.47元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E估值為13x，維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)景氣大幅波動(dòng)