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 2024年Q2公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流3.97億元：公司披露2024年中報(bào)，2024年H1公司收入15.1億元，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流7.3億元，單拆Q2，2024年Q2，公司收入8.1億元，歸母凈利潤(rùn)4904萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流3.97億元，銷售商品&勞務(wù)收款10.6億元。公司自去年底開(kāi)始有部分費(fèi)用前置，對(duì)利潤(rùn)有一定影響，現(xiàn)金流更體現(xiàn)實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)。
　　公司非學(xué)歷培訓(xùn)發(fā)展勢(shì)頭較好：2024年H1公司非學(xué)歷培訓(xùn)確認(rèn)收入14.88億元，收取學(xué)員培訓(xùn)費(fèi)20億元，培訓(xùn)學(xué)員超過(guò)19萬(wàn)人次，來(lái)自河南，山東和廣東等省份的收入貢獻(xiàn)最為突出。2024H1非學(xué)歷培訓(xùn)毛利率57.31%。
　　 2024年Q2公司毛利率環(huán)比有所提升，銷售費(fèi)用有部分費(fèi)用前置：2024年Q2，公司毛利率57.24%，銷售凈利率6.05%。Q2公司銷售費(fèi)用2.65億元，較Q1增加了約8516萬(wàn)元。
　　教育板塊業(yè)務(wù)在全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)超過(guò)1000家。公司自2023年11月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)，通過(guò)全資子公司華圖教育科技有限公司逐步開(kāi)展非學(xué)歷類培訓(xùn)業(yè)務(wù)，主要包括國(guó)家及地方公務(wù)員招錄考試培訓(xùn)、事業(yè)單位招錄考試培訓(xùn)、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的招錄培訓(xùn)及其相應(yīng)的資格證考試培訓(xùn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了明顯變化，截止2024年6月末，公司覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)，300多個(gè)地市和600多個(gè)縣區(qū)，輻射超過(guò)1000家學(xué)習(xí)網(wǎng)點(diǎn)。
　　 2024年6月末公司合同負(fù)債環(huán)比繼續(xù)增加。截止到2024年6月末，公司合同負(fù)債7.6億元，截止3月末的合同負(fù)債為5.45億元。拆開(kāi)來(lái)看課程交付類合同負(fù)債3.82億元，考試通過(guò)相關(guān)合同負(fù)債3.64億元，在線課程合同負(fù)債余額為1011萬(wàn)元，公司為滿足市場(chǎng)需求，推出了部分“分段付費(fèi)”的課程，即先支付部分培訓(xùn)費(fèi)，待考試通過(guò)后再支付剩余培訓(xùn)費(fèi)。截止報(bào)告期末，待考試成績(jī)出來(lái)后可補(bǔ)收培訓(xùn)費(fèi)上限為4.93億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：作為深耕公考培訓(xùn)20年的職業(yè)教育龍頭，華圖教育以線下面授為主要形式，提供培訓(xùn)課程產(chǎn)品和全流程咨詢服務(wù)，公考培訓(xùn)發(fā)展勢(shì)頭好，我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)4.97/6.19/7.7億元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為22/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)點(diǎn)拓展不及預(yù)期，招生不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)等。