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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.22億元，同比增長33.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.56億元，同比增長33.11%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.96億元，同比增長26.14%。其中，2024Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.34億元，同比增長39.25%，環(huán)比增長14.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.11億元，同比增長25.94%，環(huán)比增長25.63%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.00億元，同比增長15.30%，環(huán)比增長17.41%。公司2024Q2業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
　　2024Q2業(yè)績整體符合預(yù)期，毛利率環(huán)比下降暫時(shí)承壓。收入端，公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.34億元，環(huán)比增長14.86%。從主要下游客戶2024Q2表現(xiàn)來看：特斯拉全球交付44.40萬輛，環(huán)比增長14.79%；吉利汽車批發(fā)48.00萬輛，環(huán)比增長0.90%；比亞迪批發(fā)98.27萬輛，環(huán)比增長57.38%；上汽通用批發(fā)11.41萬輛，環(huán)比增長2.33%；賽力斯問界批發(fā)9.88萬輛，環(huán)比增長18.61%，其中問界M9批發(fā)4.82萬輛，環(huán)比大幅增長350.47%。毛利率方面，公司2024Q2單季度毛利率為20.40%，環(huán)比下降2.02個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系客戶年降+鋁價(jià)上漲+海運(yùn)價(jià)格上漲等因素影響。費(fèi)用率方面，公司2024Q2單季度期間費(fèi)用率為8.22%，環(huán)比下降1.11個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系收入規(guī)模環(huán)比提升攤低費(fèi)用率。凈利潤方面，公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.11億元，環(huán)比增長25.63%；對應(yīng)歸母凈利率12.41%，環(huán)比提升1.06個(gè)百分點(diǎn)。公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.00億元，環(huán)比增長17.41%；對應(yīng)扣非后歸母凈利率為10.71%，環(huán)比提升0.23個(gè)百分點(diǎn)。
　　Tier 0.5級(jí)供應(yīng)商，機(jī)器人執(zhí)行器打開新空間。公司持續(xù)推進(jìn)Tier 0.5級(jí)供應(yīng)商的模式，前瞻布局電動(dòng)化、智能化零部件賽道，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線，目前已經(jīng)形成了平臺(tái)型的零部件企業(yè)，共擁有NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架、智能駕駛系統(tǒng)等8大產(chǎn)品線，單車配套價(jià)值量達(dá)3萬元。此外，公司還在布局人形機(jī)器人執(zhí)行器產(chǎn)品，2023年7月，公司拆分設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部，推動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)與汽車零部件業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。目前，公司電驅(qū)系統(tǒng)等在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，潛在成長空間廣闊，為后續(xù)公司高速發(fā)展提供保障。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：考慮到公司2024Q2毛利率有所波動(dòng)，我們將公司2024-2026年歸母凈利潤的預(yù)測調(diào)整為27.97億元、35.12億元、45.01億元（前值為28.33億元、35.97億元、45.51億元），對應(yīng)2024-2026年EPS分別為1.66元、2.08元、2.67元（前值為1.68元、2.13元、2.70元），市盈率分別為19.77倍、15.74倍、12.28倍?？紤]到公司作為Tier0.5級(jí)供應(yīng)商，后續(xù)新客戶增量持續(xù)釋放，疊加機(jī)器人執(zhí)行器未來空間廣闊，因此維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶銷量不及預(yù)期；項(xiàng)目開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。