>> 光大證券-拓普集團(tuán)(601689)2024年半年報業(yè)績快報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，看好客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+海外布局深化-240725
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2024年半年度業(yè)績快報，業(yè)績符合預(yù)期：公司預(yù)計(jì)1H24營業(yè)收入同比+33.5%至122.3億元（約占我們?nèi)觐A(yù)測的44.6%），歸母凈利潤同比+32.7%至14.5億元（約占我們?nèi)觐A(yù)測的51.0%）。其中，預(yù)計(jì)2Q24公司營業(yè)收入同比+39.4%/環(huán)比+14.9%至65.4億元，歸母凈利潤同比+25.2%/環(huán)比+24.9%至8.1億元。收入端華為問界、極氪等客戶銷量增長抵消部分特斯拉承壓影響；業(yè)績端主要受益于平臺化/核心零件自研驅(qū)動降本+汽車電子業(yè)務(wù)爬坡。
輕量化底盤優(yōu)勢或進(jìn)一步擴(kuò)大，汽車電子業(yè)務(wù)有望高增：公司八大系列汽車產(chǎn)品中，1）傳統(tǒng)NVH產(chǎn)品或表現(xiàn)穩(wěn)健。2）內(nèi)飾功能件、車身輕量化、底盤、熱管理業(yè)務(wù)綜合競爭力不斷提高，其中公司或憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大輕量化底盤業(yè)務(wù)布局（2024/7/2公司成為國內(nèi)唯一一家被歐洲某豪華品牌定點(diǎn)的球鉸鍛鋁控制臂供應(yīng)商）。3）汽車電子業(yè)務(wù)（空氣懸架/智能駕駛/智能座艙部件）隨訂單逐步放量有望實(shí)現(xiàn)高增。2024/5/22公司第6萬套空氣懸架系統(tǒng)產(chǎn)品下線，現(xiàn)已建成拓普空懸系統(tǒng)二部工廠（年產(chǎn)能100萬臺）。我們預(yù)計(jì)閉式空氣懸架系統(tǒng)等汽車電子產(chǎn)品快速上量后有望形成公司營收增長動能。機(jī)器人端，2024/1/8公司2條機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)（年產(chǎn)能30萬套），預(yù)計(jì)公司有望通過提供人形機(jī)器人價值量占比最高的核心部件執(zhí)行器與下游客戶持續(xù)深入合作。我們看好公司汽車核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、機(jī)器人部件業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)的發(fā)展前景。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+海外布局深化：1）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化：全年大客戶特斯拉營收占比預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降（1H24特斯拉中國銷量同比下滑10.5%至42.7萬輛），隨公司配套華為（問界/智界）、極氪、小米、比亞迪等客戶車型拓寬（1H24鴻蒙智行銷量同比+756%至19.9萬輛、極氪銷量同比+106%至8.8萬輛、比亞迪銷量同比+28%至161萬輛，小米自4月交付以來銷量逐月提升），我們預(yù)計(jì)公司整體營收增長穩(wěn)健。2）海外布局深化：公司積極推進(jìn)全球化布局+產(chǎn)能擴(kuò)建，當(dāng)前已在全球設(shè)立5個技術(shù)研發(fā)中心及70多個制造工廠；其中，北美市場方面墨西哥工廠快速推進(jìn)（一期項(xiàng)目第一工廠已投產(chǎn)、另外三家工廠有序推進(jìn)）、歐洲市場有望進(jìn)一步擴(kuò)大（球鉸鍛鋁控制臂獲寶馬項(xiàng)目訂單）。我們看好拓普集團(tuán)機(jī)械/電控/軟件的一體化研發(fā)整合能力、以及在空氣懸架/機(jī)器人執(zhí)行器等智能化業(yè)務(wù)的布局。我們認(rèn)為，1）公司憑借Tier0.5級平臺化供應(yīng)優(yōu)勢+核心零件自研，可降本消化下游客戶銷量波動風(fēng)險+成本傳導(dǎo)壓力；2）預(yù)計(jì)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展保障公司長期業(yè)績增長，關(guān)注車端業(yè)績增長兌現(xiàn)+機(jī)器人端估值催化。
維持“買入”評級：維持2024E/2025E/2026E歸母凈利潤28.5/38.5/46.4億元。看好公司細(xì)分賽道大白馬龍頭地位、以及業(yè)務(wù)+客群持續(xù)拓寬前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量增速不及預(yù)期、線控底盤滲透率不及預(yù)期、新建產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、上游原材料價格波動、全球貿(mào)易摩擦與地緣政治風(fēng)險。
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