>> 東吳證券-海天精工(601882)2024年半年報點評：業(yè)績略有承壓，行業(yè)低谷期持續(xù)加碼研發(fā)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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2024H1公司營收小幅下滑，政府補助減少歸母凈利潤短期承壓
2024H1公司實現(xiàn)營收16.79億元，同比-0.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元，同比-8.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.58億元，同比-3.72%。2024H1公司營收小幅下滑，主要系機(jī)床需求復(fù)蘇緩慢，市場價格競爭加劇，銷售端略有承壓，歸母凈利潤下降主要系研發(fā)費用同比+0.17億元疊加營業(yè)外收入（主要為政府補助）同比-0.20億元。
其中Q2單季度實現(xiàn)營收9.22億元，同比+1.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比-12.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.51億元，同比-3.24%，營收端實現(xiàn)正增長。
毛利率略有下降，銷售/管理費用率降低研發(fā)投入持續(xù)加碼
2024H1公司毛利率為28.36%，同比-0.48pct，銷售凈利率為17.49%，同比-1.47pct，其中毛利率小幅下滑我們判斷系機(jī)床行業(yè)整體需求復(fù)蘇不及預(yù)期，價格競爭仍較為激烈，進(jìn)而影響公司毛利率水平，銷售凈利率下滑我們判斷系研發(fā)費用率同比提升且本期收到政府補助減少。
2024H1公司期間費用率為10.37%，同比+0.83pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為4.66%/1.06%/-0.33%/4.98%，同比-0.50pct/-0.02pct/+0.32pct/+1.03pct。2024H1公司經(jīng)營管理提質(zhì)增效，銷售費用率與管理費用率均小幅下降，財務(wù)費用率同比提升主要系匯率變動導(dǎo)致匯兌收益減少，另外公司研發(fā)投入加碼，本期研發(fā)費用同比+24.93%提升至0.84億元。
集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天
1）多產(chǎn)品優(yōu)勢助力拓展新能源：公司優(yōu)勢產(chǎn)品龍門機(jī)床國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，近年來橫向拓展至立加&臥加領(lǐng)域，多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司拓展新能源領(lǐng)域。
2）集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯：①集團(tuán)海外渠道助力公司拓展海外業(yè)務(wù)。2017-2023年公司海外營收CAGR=62.3%，增速可觀。②海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后需配套機(jī)床精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制解決方案。
3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項目開工，建成后將用于新能源領(lǐng)域。11月海天精工機(jī)械（廣東）首臺機(jī)床正式下線，完全投產(chǎn)后預(yù)計新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機(jī)等產(chǎn)能超500臺/月。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮機(jī)床需求復(fù)蘇放緩，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為6.48（原值7.01）/7.61（原值8.47）/8.98（原值10.13）億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為16/13/11倍，考慮公司具有長期成長性，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，機(jī)床需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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