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事件：普蕊斯發(fā)布2024年中報(bào)。公司2024 H1實(shí)現(xiàn)收入3.94億元（同比+13.16%），歸母凈利潤(rùn)0.55億元（同比-11.33%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億元（同比-2.81%）。2024年Q2實(shí)現(xiàn)收入2.1億元（同比+9.67%），歸母凈利潤(rùn)0.32億元（同比-12.10%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.29億元（同比-8.87%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響收入端，政府補(bǔ)助降低影響利潤(rùn)端表現(xiàn)。2024 H1，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)-SMO業(yè)務(wù)收入達(dá)3.94億元（同比+13.16%），行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下降，影響收入表現(xiàn)。利潤(rùn)率方面，2024 H1公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率26.4%（-1.99pp），歸母凈利率13.93%（-3.85pp），扣非歸母凈利率12.27%（-2.02pp），2023H1政府補(bǔ)助為1064萬元，2024H1為31.6萬元，政府補(bǔ)助降低影響凈利率。費(fèi)用率方面，2024 H1期間費(fèi)用率為10.3%(+0.87pp)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.0%(-0.06pp)/5.6%(+0.44pp)/4.2%(-0.38pp)/-0.5%(+0.87pp)。
　　新簽訂單環(huán)比增長(zhǎng)，在手訂單支持發(fā)展。2024H1，公司新簽訂單（不含稅）為4.29億元（同比-31.8%），主要受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的價(jià)格降低影響，二季度以來市場(chǎng)需求逐步回暖，Q2新簽訂單環(huán)比增加112.14%；公司2024H1在手訂單（不含稅）為18.25億元（同比+4.1%），支持公司未來發(fā)展。
　　綜合能力持續(xù)增強(qiáng)，服務(wù)能力廣受認(rèn)可。2024H1，公司總?cè)藬?shù)為4652人，其中CRC超過4460名，在執(zhí)行項(xiàng)目1955個(gè)，累計(jì)服務(wù)超930家臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)，服務(wù)范圍覆蓋全國(guó)多個(gè)城市，覆蓋能力持續(xù)增強(qiáng)。截至2024年6月底，公司累計(jì)承接超3200個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際SMO項(xiàng)目，在多個(gè)疾病領(lǐng)域擁有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。2018年至2024年6月，公司參與的優(yōu)勢(shì)疾病領(lǐng)域項(xiàng)目數(shù)及占比均較高：國(guó)內(nèi)血液腫瘤新藥項(xiàng)目數(shù)26個(gè)，占比44.83%；胸部腫瘤新藥項(xiàng)目數(shù)23個(gè)，占比40.35%；乳腺癌新藥項(xiàng)目數(shù)7個(gè)，占比29.17%；PD-1/PD-L1單抗新藥項(xiàng)目數(shù)11個(gè)，占比57.89%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入為8.82/10.32/12.07億元，同比增長(zhǎng)16.0%/17.0%/17.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.35/1.58/1.99億元，同比增長(zhǎng)0.0%/17.6%/25.3%，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為14/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)投入及外包需求下降、政策風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。