>> 國泰君安-中國建筑(601668)2024年中報點評：利潤增長彰顯韌性，訂單結構持續(xù)優(yōu)化-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成,郭浩然 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
中國建筑2024H1歸母凈利潤增1.65%，其中Q1/Q2增1.20/2.11%。2024H1新簽24797億元增10%，其中工業(yè)廠房3891億元增26%，能源工程2609億元增230%。
投資要點：
維持增持。維持預測2024-2026年EPS1.40/1.47/1.54元增7%/5%/5%，維持目標價7.76元，對應2024年5.5倍PE。
2024H1凈利增1.65%符合預期，地產(chǎn)業(yè)務毛利率提升1.3個百分點。(1)2024H1營收1.14萬億元增2.81%(Q1/Q2增4.67/1.16%)，其中房建7493億元增1.7%，基建2695億元增11.7%，地產(chǎn)1164億元下降8.7%。2024H1歸母凈利潤294.5億元增1.65%(Q1/Q2增1.20/2.11%)，扣非歸母凈利269.5億元增1.90%(Q1/Q2增1.13/2.96%)。(2)2024H1年毛利率9.4%(-0.2pct)，其中房建6.9%(-0.2pct)，基建10.2%(-0.3pct)，地產(chǎn)19.4%(+1.3pct)。2024H1費用率4.21%(-0.27pct)，歸母凈利率2.57%(-0.03pct)，加權ROE6.79%(-0.51pct)，資產(chǎn)負債率76.28%(+0.80pct)。
2024H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流凈流出增加，訂單中能源工程、工業(yè)廠房增速快。(1)2024H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流-1088億元(2023年同期-106億元)，其中Q1/Q2為-966/-122億元(2023Q1-Q4為-654/549/-57.9/274億元)。(2)2024H1應收賬款3119億元同比增28.8%，減值損失合計-91億元(2023年同期-62億元)。(3)2024H1新簽24797億元同增10%，其中房建15320億元同增6%，基建7491億元同增35%。地產(chǎn)合約銷售額1915億元同比下降21%。(4)細分來看，房建中工業(yè)廠房新簽3891億元(占房建訂單的25%最高)增26%，市政配套等其他2133億元增43%；基建中能源工程2609億元增230%，水務環(huán)保794億元增49%，石化工程等其他1408億元增44%。
保持行業(yè)內(nèi)全球最高信用評級，當前PB0.52、2024PE3.7倍歷史底部。(1)中國建筑是全球最大的投資建設集團之一，入選中證50、上證50、富時中國A50指數(shù)，當前股息率5.2%、PB0.52倍近10年歷史分位2%、2024PE3.7倍近10年歷史分位8%。(2)2024年第19次獲得國資委年度央企負責人考核A級。標普、穆迪、惠譽對評級分別為A/A2/A，繼續(xù)保持全球行業(yè)最高信用評級。(3)中國建筑是世界最大的工程承包商，業(yè)績遍布上百個國家和地區(qū)，致力于高質量參與共建“一帶一路”。(4)2024年計劃實現(xiàn)新簽合同額超過4.5萬億元增4.1%、營業(yè)收入超過2.38萬億元增5.1%，截至上半年新簽目標已完成55%、營收目標已完成48%。
風險提示：地產(chǎn)政策風險，存貨減值風險，投資類項目減值風險等
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