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持續(xù)加碼戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮外部環(huán)境變化及公司投資收益波動(dòng)等方面影響，我們下調(diào)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.35、7.71、10.38億元（前值為9.33、12.01、15.58億元），EPS分別為0.44、0.63、0.85元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為43.8、30.4、22.6倍，考慮公司與移動(dòng)的合作逐漸深入，協(xié)同效應(yīng)突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用管理和回款管理成效顯著
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.74億元，同比增長(zhǎng)3.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.82億元，主要由于參股的上市公司“航天軟件”、“永信至誠(chéng)”股價(jià)波動(dòng)，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益同比下降。上半年公司銷售毛利率為56.51%，同比下降3.76個(gè)百分點(diǎn)，其中第二季度毛利率環(huán)比提升13.77個(gè)百分點(diǎn)至64.59%。公司加強(qiáng)費(fèi)用控制，上半年三費(fèi)（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用）合計(jì)同比下降2.69%。公司進(jìn)一步加強(qiáng)回款管理，上半年回款同比增長(zhǎng)13.69%，應(yīng)收賬款余額較年初繼續(xù)下降，且資金保有量充足，為公司健康可持續(xù)發(fā)展蓄勢(shì)聚力。
　　繼續(xù)強(qiáng)化與移動(dòng)的戰(zhàn)略融合，發(fā)力新興安全賽道
　　2024年1月5日隨著新增股份上市，中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)正式成為啟明星辰實(shí)際控制人。公司將以自身獨(dú)特的安全稟賦充分融入到中國(guó)移動(dòng)“BASIC6”科創(chuàng)計(jì)劃中，積極布局新領(lǐng)域、新賽道，重點(diǎn)發(fā)力AI+安全、涉云網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)要素化安全、身份信任及密碼應(yīng)用安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等新興安全領(lǐng)域。上半年云安全、身份信任類產(chǎn)品、5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全檢測(cè)類產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)安全接入防護(hù)類產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超150%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；城市安全運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。