>> 國投證券-招商銀行(600036)2024年中報點評：初露曙光-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李雙 |
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事件：招商銀行披露2024年中期報告，今年上半年營收增速為-3.09%（一季度為-4.65%），撥備前利潤增速為-4.52%（一季度為-6.08%），歸母凈利潤增速為-1.33%（一季度為-1.96%），雖然各項業(yè)績指標增速尚未轉(zhuǎn)正，但較一季報已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善的跡象，中報表現(xiàn)穩(wěn)健，我們點評如下：
今年二季度，招商銀行單季歸母凈利潤增速為-0.67%，其業(yè)績增長主要驅(qū)動因素為規(guī)模擴張、撥備計提壓力減輕；而凈息差同比收窄對業(yè)績形成拖累。
規(guī)模擴張穩(wěn)健，增速環(huán)比小幅改善。今年二季度，招商銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長6.89%，較Q1增速提升1.15個百分點，其中，貸款、同業(yè)類資產(chǎn)同比增速均略有上行，投資類資產(chǎn)增速略有回落但下降幅度并不大，總體來看，Q2招行資產(chǎn)投放節(jié)奏仍較為穩(wěn)健，與M2增速、銀行業(yè)趨勢大致相當(dāng)。
Q2招行新增生息資產(chǎn)（日均余額口徑）為2543億元，同比大增1219億元，主要是新增同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高達1386億元所貢獻，預(yù)計主要是加大外幣同業(yè)資產(chǎn)配置力度所致。單季新增貸款（日均余額口徑）為918億元，同比多增140億元。
從信貸季度末時點數(shù)來看，Q2招商銀行（本公司口徑）新增信貸并不多，預(yù)計主要是因為季度末壓降票據(jù)貼現(xiàn)所致。信貸結(jié)構(gòu)方面，去年二季度以來招行持續(xù)降低票據(jù)貼現(xiàn)敞口，往實體類貸款傾斜，其中受季節(jié)性因素影響Q2一般對公貸款投放速度放緩，新增零售信貸較去年同期偏弱，但個人住房按揭貸款、信用卡貸款環(huán)比投放略有改善?？傮w來看，招商銀行過去數(shù)年內(nèi)主要依靠消費信貸、小微貸款增長彌補按揭與信用卡貸款需求不足的缺口，對公信貸投放速度與銀行業(yè)平均水平大致相當(dāng)。在當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固的環(huán)境下，招商銀行并未大幅擴張，而是選擇順勢而為，保持合理的資產(chǎn)擴張步伐、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持合理，體現(xiàn)了其穩(wěn)健經(jīng)營思路。
負債方面，存款增長與信貸投放速度大致匹配，并且今年二季度新增存款（日均余額口徑）好于去年同期，預(yù)計主要是企業(yè)與居民定期存款所貢獻。
Q2凈息差環(huán)比微降3bps。今年二季度，招商銀行單季凈息差為1.99%，同比下降17bps，對凈利息收入增長形成拖累，但降幅呈現(xiàn)明顯收窄的跡象；環(huán)比下行3bps，具體來看：
?、偈找媛虱h(huán)比下行9bps。今年二季度，招商銀行生息資產(chǎn)收益率為3.56%，延續(xù)下行趨勢，其中貸款、同業(yè)資產(chǎn)收益率環(huán)比下行幅度相對較大，主要受LPR下調(diào)、市場利率下行的影響。
?、谪搨杀鞠陆?bps。今年二季度，招商銀行計息負債成本率改善較為顯著，其中存款、應(yīng)付債券成本率均有所下行，預(yù)計主要受益于規(guī)范手工補息對公存款付息率下降幅度較大，同時，市場利率下行也帶動存單等主動負債工具融資成本下降。
?、壅雇磥?，企業(yè)資金活化程度尚未有明顯改善，居民儲蓄需求保持剛性，全市場呈現(xiàn)存款定期化趨勢，受此影響預(yù)計招商銀行定期存款仍將保持快速增長，負債成本管控仍有壓力；同時，資產(chǎn)端利率下行趨勢尚未結(jié)束。預(yù)計招商銀行凈息差還將承壓，但降幅可能逐步趨緩、壓力較去年偏小，對凈利息收入增長的拖累因素將減緩。
非息收入增速小幅回暖。今年二季度，招商銀行非息收入同比下降0.5%，降幅較Q1收窄1.8個百分點。其中手續(xù)費及傭金凈收入同比下降17.7%，降幅較Q1收窄1.8個百分點，是主要貢獻因素。從結(jié)構(gòu)來看：①財富管理業(yè)務(wù)依然承壓，該項業(yè)務(wù)收入同比降幅較大，代銷信托、保險收入比較低迷，代理信托規(guī)模下降、保險降費延續(xù)是拖累因素；理財業(yè)務(wù)收入增長較快，主要是代銷規(guī)模增長及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙重因素拉動；代理基金業(yè)務(wù)收入也同樣在低位；②在去年低基數(shù)影響下，今年二季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入增速逐步改善；信用卡、托管業(yè)務(wù)收入增速降幅收窄，預(yù)計受各項業(yè)務(wù)短期波動的影響，尚不能確認拐點。
Q2其他非息凈收入同比增長30.5%，主要受益于以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認產(chǎn)生的損益、處置以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務(wù)工具產(chǎn)生顯著的收入。
不良生成率下行，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。從集團口徑數(shù)據(jù)來看，今年二季度末招商銀行不良率為0.94%，環(huán)比提升3bps，關(guān)注率、逾期率分別環(huán)比提升10bps、11bps至1.24%、1.42%，受宏觀經(jīng)濟預(yù)期波動的影響，資產(chǎn)質(zhì)量指標短期略有上行，但絕對值依然較低，整體信用風(fēng)險穩(wěn)定。以下我們以招商銀行本行口徑數(shù)據(jù)，進一步拆解資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)：
?、賹I(lǐng)域，受個別客戶風(fēng)險暴露的影響，建筑業(yè)、水利環(huán)境、批發(fā)零售領(lǐng)域不良率上升，整體對公信貸關(guān)注率、逾期率分別微幅上行3bps、14bps至0.84%、1.19%，但整體對公信貸不良率環(huán)比改善1bps。此外，今年二季度末，招行母行口徑的對公房地產(chǎn)不良率環(huán)比下降4bps至4.78%，從高點逐步回落。
?、诹闶垲I(lǐng)域，各細分信貸品種關(guān)注率、逾期率均呈現(xiàn)上升趨勢，而不良率相對比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)較大波動，整體來看，整個銀行業(yè)零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍將溫和上升，但招商銀行風(fēng)險偏好較穩(wěn)健，預(yù)計其壓力較其他同業(yè)相對偏小。
③不良生成率下行。今年二季度，招商銀行不
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