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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年8月29日公司發(fā)布了半年度報(bào)告，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入132.72億元，同比增加11.18%；歸母凈利潤(rùn)9.78億元，同比下滑45.12%；其中2季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入78.56億元，同比增長(zhǎng)26.53%，環(huán)比增長(zhǎng)45.05%，歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比下滑42.25%，環(huán)比下滑14.71%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　行業(yè)景氣回落，硅基材料價(jià)格持續(xù)承壓。2024年上半年，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇、下游市場(chǎng)需求增速放緩等因素疊加，工業(yè)硅、有機(jī)硅和多晶硅行業(yè)整體呈現(xiàn)出供應(yīng)增速領(lǐng)先于需求的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)承壓。從2季度單季度銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)看，工業(yè)硅銷(xiāo)售均價(jià)為11501元/噸，同比下滑15%，環(huán)比下滑14%；有機(jī)硅板塊中110生膠銷(xiāo)售均價(jià)為12421元/噸，同環(huán)比均下滑6%；107膠銷(xiāo)售均價(jià)為12241元/噸，同環(huán)比均下滑8%；混煉膠銷(xiāo)售均價(jià)為13445元/噸，同比下滑4%，環(huán)比提高2%；環(huán)體硅氧烷銷(xiāo)售均價(jià)為13111元/噸，同比下滑5%，環(huán)比下滑3%；氣相法白炭黑銷(xiāo)售均價(jià)為13558元/噸，同比提高6%，環(huán)比下滑12%；多晶硅銷(xiāo)售均價(jià)為43611元/噸，環(huán)比下滑12%。
　　依托“煤-電-硅”產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，不斷完善下游產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司新能源板塊產(chǎn)業(yè)布局較為豐富，新疆中部光伏一體化產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（包含20萬(wàn)噸多晶硅、20GW光伏組件、150萬(wàn)噸光伏玻璃等）首條光伏產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，云南“綠-電-硅”循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)基地和多晶硅東部合盛年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目等建設(shè)根據(jù)公司整體戰(zhàn)略計(jì)劃結(jié)合市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)推進(jìn)。硅基新材料方面，公司6英寸碳化硅襯底已全面量產(chǎn)，晶體良率達(dá)90%以上，外延良率穩(wěn)定在95%以上，處于行業(yè)領(lǐng)先位置；在8英寸碳化硅襯底研發(fā)方面，公司憑借自研體系和高效研發(fā)，已開(kāi)始小批量生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司作為國(guó)內(nèi)硅基材料巨頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著且具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，但考慮目前主要產(chǎn)品價(jià)格均處于底部，行業(yè)盈利仍待修復(fù)，我們下調(diào)公司2024-2025年的歸母凈利潤(rùn)為22.75、26.72億元（下調(diào)幅度分別為42%、47%），預(yù)計(jì)2026年歸母凈利潤(rùn)為32.99億元，未來(lái)3年對(duì)應(yīng)PE分別為24.84、21.15、17.13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌、原料價(jià)格上漲、光伏裝機(jī)需求低于預(yù)期、限電影響生產(chǎn)及下游需求等