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事件：2024年8月26日，Vesync發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.96億美元（+6.96%），歸母凈利潤(rùn)0.45億美元（+37.52%)。
　　分渠道看，2024H1亞馬遜渠道表現(xiàn)穩(wěn)健，非亞馬遜渠道高速拓展。1）亞馬遜渠道：2024H1營(yíng)收達(dá)2.12億美元（-3.38%），表現(xiàn)較為穩(wěn)??；其中2024Q2渠道銷售額同比+16.7%，實(shí)現(xiàn)較快增速。2）非亞馬遜渠道：2024H1營(yíng)收達(dá)0.84億美元（+46.52%），實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主系連鎖零售商門店銷售額大幅增加和公司對(duì)TikTok零售渠道的大力開拓所致。
　　分地區(qū)看，2024H1亞洲地區(qū)收入高增，北美營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。1）北美地區(qū)：2024H1營(yíng)收達(dá)2.25億美元（+13.02%），主因系受到商超產(chǎn)品數(shù)量增加、新TikTok渠道零售渠道的開拓等非亞馬遜渠道收益提升的拉動(dòng)。2）歐洲地區(qū)：2024H1營(yíng)收達(dá)0.53億美元（-18.58%），主系土耳其市場(chǎng)對(duì)空氣炸鍋的需求減少所致，但其減少被德國(guó)及匈牙利的銷售增長(zhǎng)所部分抵消，德國(guó)與匈牙利收益額同比增速分別約為+39.1%、+38.6%。3）亞洲地區(qū)：2024H1營(yíng)收達(dá)0.18億美元（+43.43%），主因日本和中東市場(chǎng)收益增加所致。
　　分品牌看，2024H1 Levoit品牌增速較快，Cosori品牌、Etekcity品牌短期承壓。1）Levoit品牌：2024H1營(yíng)收達(dá)1.93億美元（+32.35%），主系品牌中空氣凈化器、吸塵器、塔扇等產(chǎn)品收入增加所致。2）Cosori品牌：2024H1營(yíng)收達(dá)0.72億美元（-24.09%），主系受土耳其地區(qū)需求下滑的影響。3）Etekcity品牌：2024H1營(yíng)收達(dá)0.30億美元（-16.02%），或系受到品牌業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響短期承壓。
　　2024H1毛、凈利率雙升，盈利能力顯著提升。1）毛利率：2024H1毛利率為48.55%，同比+3.37pct，漲幅或系產(chǎn)品收益進(jìn)一步提升疊加原材料成本優(yōu)化所致。2）凈利率：2024H1凈利率為15.14%，同比+3.38pct，主要受到毛利率提升的拉動(dòng)。3）費(fèi)用率：2024H1銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.56%（-1.69pct）、14.23%（-1.30pct）、0.42%（+0.08pct），其中銷售費(fèi)用率優(yōu)化主系公司推廣效率和庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率提升，管理費(fèi)用率下降主系專業(yè)費(fèi)減少所致。
　　產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升，渠道拓展效果顯著。1）產(chǎn)品端：公司Levoit空氣凈化器和加濕器2024H1在美國(guó)市場(chǎng)份額分別約為33%（+6pct）和24%；吸塵器品類2024H1在美國(guó)和德國(guó)亞馬遜渠道均達(dá)到過無線桿式吸塵器品類Best Seller排名榜首。Cosori空氣炸鍋繼續(xù)在西班牙市場(chǎng)保持銷售額第一，并在歐洲其他國(guó)家的亞馬遜渠道中獲得較高排名。Etekcity的人體秤、廚房秤、紅外線測(cè)溫儀、Cosori干果機(jī)及電熱水壺也在美國(guó)亞馬遜渠道中保持了銷售額份額第一。2）渠道端：公司在亞太市場(chǎng)進(jìn)駐了新加坡、馬來西亞、泰國(guó)、日本及中東等國(guó)家或地區(qū)，2024H1新增約200家、整體已超過2100家主流商超門店，助力公司拓展亞太市場(chǎng)銷售份額。
　　投資建議：行業(yè)端，海外市場(chǎng)需求逐步回暖，小家電行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)提升。公司端，公司現(xiàn)有三大品牌產(chǎn)品矩陣不斷豐富，寵物電器和智能穿戴新品牌有望帶來業(yè)務(wù)新增量，公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)端有望保持快增態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司凈利潤(rùn)為0.94/1.11/1.29億美元，對(duì)應(yīng)EPS為0.08/0.10/0.11美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為6.50/5.51/4.76倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海運(yùn)運(yùn)力緊張、匯率波動(dòng)、新品類增長(zhǎng)不及預(yù)期等。