>> 廣發(fā)證券-中國鋁業(yè)(601600)電解鋁、氧化鋁盈利雙提升，子公司扭虧成效顯著-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宮帥,陳琪瑋 |
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24年二季度公司歸母凈利環(huán)比增115%，大超預(yù)期。公司發(fā)布24年中報，24年二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入618億元，同比-9%，環(huán)比+26%，歸母凈利潤48億元，同比+198%，環(huán)比+115%，基本每股收益0.28元/股（24年上半年為0.409元/股），經(jīng)營凈現(xiàn)金流100億元，同比+57%，環(huán)比+179%，資產(chǎn)負(fù)債率49.97%，較24M3末-1.64PCT，業(yè)績環(huán)比大幅改善的主因是：1.電解鋁：據(jù)Wind，24Q2，SHEF鋁價均價環(huán)漲8%至20647元/噸，Mysteel測算中國電解鋁完全成本均值環(huán)升2%，估測噸電解鋁毛利上升1186元/噸，云南復(fù)產(chǎn)促公司電解鋁產(chǎn)量環(huán)比增4%，估測電解鋁板塊毛利環(huán)增21.7億元。2.氧化鋁：據(jù)Wind，24Q2全國氧化鋁均價3633元/噸，環(huán)比漲8%，幾內(nèi)亞鋁土礦均價環(huán)比漲2%，Mysteel測算國內(nèi)氧化鋁成本2804元/噸，環(huán)比漲0.7%，公司氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比-4%，估測氧化鋁板塊毛利環(huán)增15.1億元。
氧化鋁主業(yè)子公司扭虧成效顯著。據(jù)公司財報，子公司山西華興、貴州華仁、中鋁新材料、興華科技、山西新材料23年上半年凈利潤合計-9.28億元，24年上半年均扭虧為盈，合計凈利潤達(dá)16.93億元。
盈利預(yù)測與投資建議。中國鋁業(yè)作為電解鋁、氧化鋁行業(yè)龍頭，我們預(yù)計公司2024-2026年EPS為0.87/0.93/1.00元/股，參考可比公司，我們給予中國鋁業(yè)2024年13倍的合理PE估值，對應(yīng)合理價值為11.32元/股，按當(dāng)前AH股溢價比例，H股合理價值為8.01港幣/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，電解鋁價格下跌，氧化鋁價格下跌，電力價格上漲，氧化鋁、電解鋁產(chǎn)量不及預(yù)期。
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