>> 東方證券-百洋醫(yī)藥(301015)2024中報點評：聚焦品牌運營業(yè)務，升級產業(yè)化平臺-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
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業(yè)績穩(wěn)健，核心業(yè)務品牌運營趨勢向好。2024H1公司實現營收35.95億（同比1.1%），歸母凈利潤3.69億（同比+21.9%），扣非歸母凈利潤3.71億（同比+27.2%）。分業(yè)務來看，公司核心業(yè)務品牌運營業(yè)務實現營收22.84億（同比+11.9%），Q2品牌運營業(yè)務實現營收13.64億（同比+21.3%，環(huán)比+48.4%），增長趨勢良好。且公司品牌運營業(yè)務是主要利潤來源，24H1毛利率為44.10%，實現毛利額10.07億，占比為88.9%。而公司批發(fā)配送業(yè)務在24H1實現營收11.07億（同比-21.0%），系公司持續(xù)聚焦核心品牌運營業(yè)務，壓縮批發(fā)配送業(yè)務規(guī)模所致。其次，公司零售業(yè)務24H1實現營收1.90億（同比+7.7%），穩(wěn)定增長。
迪巧系列效能提升，品牌矩陣增勢強勁。24H1公司品牌運營業(yè)務中，迪巧系列實現營收10.55億（同比+20.3%）。迪巧是公司的核心品牌，公司持續(xù)將其聚焦“進口鈣”品類，強化產品生命周期管理與營銷能力。2024年3-6月，迪巧獨家冠名芒果TV創(chuàng)新女性綜藝《是女兒是媽媽》，有效拉高品牌勢能。而海露在24H1實現營收3.27億（同比+24.2%），針對“干眼癥”市場，公司不斷推動海露的品牌宣傳，突出其優(yōu)勢——大分子、不含防腐劑和專利裝置。其次，安斯泰來系列在24H1實現營收2.86億（同比+64.2%），紐特舒瑪實現營收0.58億（同比+37.1%）。目前，公司品牌運營業(yè)務已經形成豐富的品牌矩陣，且公司持續(xù)以先進機制孵化自主品牌，增長動能持續(xù)增強。
并購百洋制藥，產業(yè)化平臺未來可期。為進一步塑造長期競爭力，公司并購百洋制藥，截至2024年7月12日，公司已完成對上海百洋制藥股份有限公司60.199%股權的收購，交易總價為8.8億。百洋制藥主要產品包括中成藥產品扶正化瘀系列、化藥硝苯地平、化藥二甲雙胍等。此次并購使得公司升級為支持源頭創(chuàng)新的醫(yī)藥產業(yè)化平臺，“商業(yè)化+開發(fā)生產”將并駕齊驅。
盈利預測與投資建議
根據24年中報，我們下調收入和費用率假設，調整毛利率假設，預測公司24-26年EPS分別為1.59/1.92/2.33元（原24-25預測為1.65/2.15元），根據可比公司，給予公司2024年PE估值17X，對應目標價27.03元，維持買入評級。
風險提示
新品種BD不及預期、品牌運營業(yè)務集中、政策風險、市場競爭加劇
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