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24H1業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營收11.62億元，同比+4.93%，歸母凈利潤1.45億元，同比-4.86%，扣非歸母凈利潤1.26億元，同比-6.75%。
　　24Q2業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營收6.14億元，同比+5.81%，歸母凈利潤7518.76萬元，同比-6.50%，扣非歸母凈利潤6588.56萬元，同比-3.48%。
　　營收增長符合預(yù)期，優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。2024年1-6月，中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)營業(yè)收入同比下降3.0%，利潤總額同比下降9.2%。虧損企業(yè)占比為28.4%，同比擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。公司加大研發(fā)投入，不斷開發(fā)新產(chǎn)品；同時(shí)優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)，加大產(chǎn)品銷售力度，上半年實(shí)現(xiàn)11.62億元的營收，Q2單季度實(shí)現(xiàn)6.14億元的營收。
　　市場競爭加劇，毛利率與凈利率雙降。公司上半年毛利率為25.31%，同比-0.75pcts，Q2單季度24.75%，同比-1.25pcts，環(huán)比-1.20pcts。上半年凈利率12.45%，同比-1.28pcts，Q2單季度12.25%，同比-1.61pcts，環(huán)比-0.43pcts。毛利率因競爭加劇而下降，且受日元貶值影響，國產(chǎn)機(jī)床相對日系機(jī)床的價(jià)格優(yōu)勢削弱。
　　研發(fā)投入加大，期間費(fèi)用率總體控制良好。上半年，公司的銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.52%/1.55%/0.23%/4.93%，分別同比-0.13pct/-0.04pct/+0.12pct/+0.36pct，期間費(fèi)用率合計(jì)13.23%，同比+0.30pcts。其中研發(fā)費(fèi)用增加主要是公司繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢產(chǎn)品的生產(chǎn)產(chǎn)能，加速新產(chǎn)品的開發(fā)速度。
　　訂單趨勢改善，合同負(fù)債環(huán)比增長，存貨總額同比提升。公司Q2末合同負(fù)債為3.25億元，環(huán)比上季度末增長30.18%，但同比去年同期下降12.43%。環(huán)比趨勢從一季度末的下滑轉(zhuǎn)為增長，與行業(yè)的訂單趨勢一致。Q2末存貨總額為10.22億元，同比增長7.27%。
　　維持“增持”評級。公司產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并進(jìn)行核心功能部件研發(fā)，提升產(chǎn)品技術(shù)含量和產(chǎn)業(yè)鏈配套能力。但考慮到當(dāng)前市場競爭較為激烈，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26年公司營收為25.1/27.8/31.1億元，同比增長8%/11%/12%，歸母凈利潤為3.33/3.72/4.28億元，同比增長5%/12%/15%，對應(yīng)PE為13/12/10倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。