>> 申萬宏源-中國太保(601601)業(yè)績表現(xiàn)大超預(yù)期，2Q24歸母凈利潤yoy+99.4%-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
803KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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此報告為加密報告 |
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1H24業(yè)績表現(xiàn)大超預(yù)期。1H24公司實現(xiàn)歸母凈利潤251.32億元，yoy+37.1%，大超預(yù)期（我們預(yù)計yoy+7.8%），同比增速較1Q24提升36.0pct，增速領(lǐng)跑同業(yè)；其中，2Q24歸母凈利潤同比高增99.4%。1H24歸母營運利潤yoy+3.3%至197.38億元，壽險EV較年初+8.4%至4358.94億元，投資收益差異、營運經(jīng)驗差異分別實現(xiàn)正貢獻64.80/48.52億元，表現(xiàn)亮眼。
NBV超預(yù)期，基數(shù)壓力下2Q24 NBV yoy+13.5%。1H24公司實現(xiàn)NBV 90.37億元，yoy+22.8%，可比口徑下yoy+29.5%，超出預(yù)期（我們預(yù)計yoy+22.0%）；其中，基數(shù)壓力下，2Q24 NBV yoy+13.5%（未對2Q23進行重述）至38.46億元，展現(xiàn)出較超強業(yè)績韌性。受銀?！皥笮泻弦弧奔叭ツ晖诟呋鶖?shù)影響，1H24新單yoy-11.8%至490.20億元；但NBVM顯著改善，1H24 NBVM yoy+5.3pct至18.7%。細分渠道來看：
個險渠道規(guī)模、價值雙增，月均核心人力實現(xiàn)正增：1H24個險渠道NBV/新單分別達72.19/ 245.20億元，yoy+21.5%/+10.0%。截至6月末，代理人隊伍規(guī)模達18.3萬人，較上年末-8.0%，月均核心人力yoy+0.8%至6.0萬人；過程指標(biāo)持續(xù)改善，月均舉績率yoy+4.1pct至73.8%，核心人力月人均新單/首年傭金收入分別達6.46萬元/8219元，yoy+10.6%/+4.2%。
銀保渠道NBVM增長驅(qū)動NBV高增：1H24銀保渠道NBV/新單分別達17.48/139.80億元，yoy+26.6%/-30.4%，“報行合一”致使渠道新單表現(xiàn)短期承壓，但NBVM yoy +5.6pct至12.5%，以價補量推動渠道價值高增。
財險COR改善幅度超預(yù)期，承保利潤同比大增47.6%。1H24財險業(yè)務(wù)保險服務(wù)收入yoy +4.2%至930.76億元，COR yoy-0.8pct至97.1%，超出預(yù)期（我們預(yù)計COR yoy-0.1pct至97.8%）；其中，綜合費用率/綜合賠付率分別為27.5% / 69.6%，yoy +0pct / -0.8pct。量價齊升，推動1H24承保利潤yoy+47.6%至27.12億元。
投資表現(xiàn)亮眼，債券配置比例顯著提升。1H24公司未年化凈/總/綜合投資收益率分別為1.8%/2.7%/3.0%，yoy-0.2pct/+0.7pct/+0.9pct，受益于分紅和股息收入、公允價值變動損益大幅增長，1H24總投資收益同比高增46.5%。截至6月末，公司投資資產(chǎn)規(guī)模較年初+9.2%至2.46萬億元；其中，債券、現(xiàn)金、股票配置比例較上年末分別提升3.9pct/1.1pct/0.6pct，債權(quán)投資計劃、債權(quán)類理財產(chǎn)品、定期存款配置比例較上年末分別下降2.2pct/1.8pct/0.4pct。
投資分析意見：重申“買入”評級，上調(diào)盈利預(yù)測。公司壽險改革力度及進度優(yōu)于同業(yè)，預(yù)計下階段先發(fā)優(yōu)勢將得到鞏固；預(yù)定利率下調(diào)有望驅(qū)動負債成本下行，有效緩解對于利差損風(fēng)險的擔(dān)憂。1H24業(yè)績大超預(yù)期，我們上調(diào)24-26年盈利預(yù)測至365/413/508億元（原預(yù)測為344/391/488億元）。截至8月29日，公司PEV（24E）為0.46x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：長端利率下行、權(quán)益市場波動、大災(zāi)頻發(fā)、監(jiān)管政策趨嚴、預(yù)定利率調(diào)整影響銷售。
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