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事件：中國(guó)太保發(fā)布2024年一季報(bào)。2024年一季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入669.68億元，同比增長(zhǎng)2.4%。其中：太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入208.59億元，同比下降5.1%；太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入455.56億元，同比增長(zhǎng)5.9%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)117.59億元，同比增長(zhǎng)1.1%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　壽險(xiǎn)NBV高增，銀保渠道保費(fèi)下滑。2024年一季度，太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)1,059.50億元，其中新保規(guī)模保費(fèi)328.33億元，同比增長(zhǎng)0.4%；新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成51.91億元，同比高增30.7%。（1）代理人渠道：一是業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，一季度代理人渠道實(shí)現(xiàn)新保規(guī)模保費(fèi)161.24億元，同比增長(zhǎng)31.3%；二是績(jī)優(yōu)隊(duì)伍規(guī)模穩(wěn)定，產(chǎn)能及收入持續(xù)攀升，U人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)8.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.7%；三是業(yè)務(wù)品質(zhì)更優(yōu)，個(gè)人壽險(xiǎn)客戶13個(gè)月保單繼續(xù)率96.9%，同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)，25個(gè)月保單繼續(xù)率92.9%，同比提升7.3個(gè)百分點(diǎn)。（2）銀保渠道：受“報(bào)行合一”政策影響，新保規(guī)模保費(fèi)同比下降21.8%。
　　產(chǎn)險(xiǎn)成本率改善。（1）2024年一季度，太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入624.91億元，同比增長(zhǎng)8.6%。其中車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)2.2%和13.8%，非車險(xiǎn)保持較快增速。（2）承保綜合成本率為98.0%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)成本進(jìn)一步優(yōu)化。
　　凈投資收益率同比持平。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，市場(chǎng)利率持續(xù)走低，中國(guó)太保持續(xù)做好低估值、高股息、長(zhǎng)期盈利前景好的權(quán)益類投資品種配置，投資收益保持穩(wěn)健。截至一季度末，中國(guó)太保投資資產(chǎn)2.34萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)4.2%。2024年一季度，投資資產(chǎn)凈投資收益率為0.8%，同比持平；總投資收益率為1.3%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：中國(guó)太保是今年一季度A股唯一一家凈利潤(rùn)取得正增長(zhǎng)的險(xiǎn)企，維持中國(guó)太?！百I入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)中國(guó)太保2024年每股內(nèi)含價(jià)值為58.89元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PEV為0.46。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人流失超預(yù)期、產(chǎn)能提升不及預(yù)期、銀保渠道發(fā)展不及預(yù)期導(dǎo)致保費(fèi)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)端利率快速下行導(dǎo)致資產(chǎn)端投資收益率超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策持續(xù)收緊導(dǎo)致新保單銷售難度加大的風(fēng)險(xiǎn)。