>> 東方證券-山東藥玻(600529)2024中報點(diǎn)評：中硼硅模制瓶持續(xù)放量，盈利能力向好-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
伍云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
業(yè)績持續(xù)向上，中硼硅模制瓶銷量大幅提高。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收25.86億（同比+6.8%），增速放緩的主要原因系子公司紙制品包裝收入下降所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.75億（同比+23.3%）。從單季度來看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收13.18億元（同比+11.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元（同比+16.2%）。24H1公司成功開發(fā)近300款新產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)主要產(chǎn)品降克重，做到了降本節(jié)能。基于此，公司中硼硅模制瓶在24H1銷量持續(xù)大幅提高，棕色瓶產(chǎn)品、丁基膠塞等主導(dǎo)產(chǎn)品銷量同比均有增幅。
盈利能力顯著提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流高增。公司2024H1毛利率為32.4%（同比+5.4pct），提升原因推測系：1）中硼硅模制瓶銷量持續(xù)提高，毛利率較高，從而帶動整體毛利率提高；2）24H1公司在提升產(chǎn)品性能基礎(chǔ)上做到主要產(chǎn)品降克重，有效降本所致。其次，24H1，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.4%/4.1%/3.0%，銷售費(fèi)用率同比-0.1pct，基本持平；管理費(fèi)用率同比+1.0pct，系計提激勵基金所致；研發(fā)費(fèi)用率同比+0.4pct，系公司重視新產(chǎn)品研發(fā)所致。而在良好的銷售趨勢下，公司凈利率為18.4%（同比+2.5pct），同時公司經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)5.9億元（同比+41.5%），系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。
持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，優(yōu)化產(chǎn)能布局。2024H1，一級耐水藥用玻璃瓶項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，飲馬河廠區(qū)的一個車間主體框架施工完成；另一車間基礎(chǔ)開挖已完成。項(xiàng)目新增實(shí)施地點(diǎn)總廠廠區(qū)—十車間已改造完成實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火投產(chǎn)狀態(tài)。其次，公司預(yù)灌封擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目在2024H1完成新車間19條成型線、5臺插針機(jī)、2條清洗硅化包裝生產(chǎn)線的安裝、運(yùn)行、調(diào)試驗(yàn)證，車間成型南側(cè)區(qū)域設(shè)備安裝完成。在產(chǎn)能方面，2024H1公司分別點(diǎn)火2臺60T中硼硅模制瓶電熔爐，技改一臺180T窯爐，點(diǎn)火一臺90T日化食品瓶窯爐，為中硼硅模制瓶、棕色瓶、日化食品瓶市場持續(xù)充能。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)2024年中報，我們略微調(diào)整公司收入假設(shè)，上調(diào)毛利率假設(shè)，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為10.22/12.05/13.83億元（原預(yù)測24-25年歸母凈利潤為9.95/11.95億元）。參考可比公司，我們給予公司24年19XPE，對應(yīng)目標(biāo)價29.26元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、產(chǎn)能消化不及預(yù)期、原材料價格上漲超預(yù)期
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