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公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024年上半年?duì)I業(yè)收入482.15億元，同比上升30.67%；歸母凈利潤10.65億元，同比上升911.35%；扣非歸母凈利潤9.03億元，同比上升2799.52%。其中，Q2營業(yè)收入271.03億元，同比上升29.16%；歸母凈利潤4.85億元，同比下降18.67%；扣非歸母凈利潤3.66億元，同比下降32.37%。
　　滌綸長絲供需持續(xù)改善，產(chǎn)銷量提升驅(qū)動業(yè)績大幅上漲。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，滌綸長絲行業(yè)下游需求改善顯著，公司主要產(chǎn)品銷量與價(jià)格有所增長。根據(jù)公告，2024年Q2公司POY、FDY、DTY、PTA銷量分別為247.58、53.88、27.41、40.32萬噸，同比增幅分別為+26.35%、+65.63%、+11.92%、+17.28%，環(huán)比分別增長+27.94%、+29.74%、+16.84%、+26.55%。此外，2024年上半年，POY、FDY、DTY、PTA的均售價(jià)分別為6844.28、7686.61、8455.07、5275.93元/噸，同比分別增長為+1.69%、+2.03%、+2.06%、+0.95%。隨著下游需求迎來復(fù)蘇，我們認(rèn)為滌綸長絲行業(yè)景氣見底，驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)回暖。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步鞏固產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。當(dāng)前，桐昆（洋口港）聚酯一體化項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn)500萬噸PTA、240萬噸聚酯紡絲項(xiàng)目，涉及的兩套PTA裝置，八套聚酯紡絲裝置，配套的內(nèi)河碼頭和陽光島倉儲項(xiàng)目均已全面建成，目前平穩(wěn)運(yùn)行中。項(xiàng)目滌綸長絲日產(chǎn)量超7000噸，PTA日產(chǎn)量超18000噸，實(shí)現(xiàn)了PTA-聚酯-紡絲連續(xù)生產(chǎn)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平。此外，桐昆（沭陽）年產(chǎn)240萬噸長絲（短纖）項(xiàng)目CP1-CP4聚紡裝置均已經(jīng)全部達(dá)產(chǎn)。加彈一、二車間土建已經(jīng)完成，目前加彈機(jī)開機(jī)百余臺。織造一車間已經(jīng)投產(chǎn)，配套熱電項(xiàng)目三臺鍋爐已建設(shè)完成并投入使用。該項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)聚酯-紡絲-加彈-坯布-染整的連續(xù)生產(chǎn)，為集團(tuán)開拓下游產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步提高集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入為933.7、983.4、1048.3億元，歸母凈利潤30.2、42.6、52.2億元，對應(yīng)PE為9X/7X/5X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、原材料成本上升、盈利預(yù)測及估值模型不及預(yù)期