>> 華創(chuàng)證券-國泰君安(601211)2024年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)環(huán)比正增長-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項：
國泰君安發(fā)布2024年中報。剔除其他業(yè)務(wù)收入后營業(yè)總收入：132億元，同比-11.6%，單季度為67億元，環(huán)比+2億元。歸母凈利潤：50.2億元，同比12.6%，單季度為25.3億元，環(huán)比+0.4億元。
評論：
ROE同比降低，杠桿倍數(shù)略有下滑。公司報告期內(nèi)ROE為3%，同比-0.5pct。單季度ROE為1.5%，環(huán)比+0pct。杜邦拆分行業(yè)來看：
1）公司報告期末財務(wù)杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)剔除客戶資金）為：4.4倍，同比-0.17倍，環(huán)比+0倍。
2）公司報告期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)剔除客戶資金，總營收剔除其他業(yè)務(wù)收入后）為1.8%，同比-0.2pct，單季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.9%，環(huán)比+0pct。
3）公司報告期內(nèi)凈利潤率為37.9%，同比-0.4pct，單季度凈利潤率為37.6%，環(huán)比-0.6pct。
單季度負債成本率0.9%，市場利率雖有下滑，但負債成本率相對剛性。資產(chǎn)負債表看，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)為7411億元，同比-78.8億元，凈資產(chǎn)：1681億元，同比+44億元。杠桿倍數(shù)為4.4倍，同比-0.17倍。公司計息負債余額為3545億元，環(huán)比-2.8億元，單季度負債成本率為0.9%，環(huán)比-0.1pct，同比+0pct。
重資本業(yè)務(wù)收益率環(huán)比有所增長，拆分行業(yè)來看，權(quán)益資產(chǎn)收益率環(huán)比降幅收窄，債券資產(chǎn)收益率環(huán)比穩(wěn)定。公司重資本業(yè)務(wù)凈收入合計為59.8億元，單季度為32.6億元，環(huán)比+5.27億元。重資本業(yè)務(wù)凈收益率（非年化）為1%，單季度為0.6%，環(huán)比+0.1pct。拆分行業(yè)來看：
1）公司自營業(yè)務(wù)收入（公允價值變動+投資凈收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資凈收益）合計為49.3億元，單季度為25.6億元，環(huán)比+1.8億元。單季度自營收益率為0.7%，環(huán)比+0.1pct。對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率為2.61%，環(huán)比+0.98pct，同比+1.36pct。純債基金平均收益率為+1.03%。環(huán)比0.06pct，同比-0.11pct。
2）信用業(yè)務(wù)：公司利息收入為74.2億元，單季度為37.5億元，環(huán)比+0.77億元。兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為829億元，環(huán)比-36億元。兩融市占率為5.6%，同比+0pct。
3）質(zhì)押業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)余額為627億元，環(huán)比+29.7億元。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)環(huán)比正增長，高于行業(yè)期間成交量降幅。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為30.8億元，單季度為15.8億元，環(huán)比+5.4%，對比期間市場期間日均成交額為8321.5億元，環(huán)比-7.3%。
投行業(yè)務(wù)環(huán)比小幅下降。投行業(yè)務(wù)收入為11.7億元，單季度為5.2億元，環(huán)比-1.2億元。對比期間市場景氣度情況來看，IPO主承銷金額為32.7億元，環(huán)比-85.1%，再融資主承銷金額為274.6億元，環(huán)比-65.9%，公司債主承銷金額為6827.5億元，環(huán)比-38.3%。
資管業(yè)務(wù)收入總體穩(wěn)健。資管業(yè)務(wù)收入為19.2億元，單季度為10億元，環(huán)比+0.9億元。
積極推進中期分紅，增強投資者信心。根據(jù)公司公告，擬實施中期現(xiàn)金分紅，向全體股東擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.5元（含稅），合計人民幣13.36億元。
投資建議：公司中報業(yè)績符合預(yù)期，不乏亮點?？春蒙虾H金融中心建設(shè)大背景下公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計公司2024/2025/2026年EPS為1.30/1.42/1.57元，BPS分別為17.35/18.09/18.82元，當前股價對應(yīng)PB分別為0.81/0.78/0.75倍，ROE分別為7.47% /7.87%/8.33%。我們維持國泰君安2024年1.1倍PB估值預(yù)期，對應(yīng)目標價19.09元，維持“推薦”評級。
風險提示：市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；實體經(jīng)濟復蘇不及預(yù)期。
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