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事件:
　　8月28日，中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1107.2億元，同比-17.4%；歸母凈利潤(rùn)70.2億元，同比+105.4%；扣非后歸母凈利潤(rùn)68.6億元，同比+137.8%。
　　分季度看，2024年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入617.6億元，環(huán)比+26.2%，同比-8.9%；歸母凈利潤(rùn)47.9億元，環(huán)比+114.6%，同比+198.5%；扣非后歸母凈利潤(rùn)46.7億元，環(huán)比+114.1%，同比+266.8%。
　　投資要點(diǎn):
　　上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于原鋁產(chǎn)量大幅提升，且鋁價(jià)和氧化鋁價(jià)格漲幅較大。而營(yíng)業(yè)收入下滑主要由于貿(mào)易量的下降。
　　產(chǎn)銷：鋁、氧化鋁、煤、電產(chǎn)量均有提升。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)量1027萬噸，同比+1.58%，自產(chǎn)冶金氧化鋁外銷量319萬噸，同比-7%；原鋁產(chǎn)量363萬噸，同比+18.63%，自產(chǎn)原鋁外銷量359萬噸，同比+17.32%；煤炭產(chǎn)量638萬噸，同比+2.57%；外售電廠銷售量75億千瓦時(shí)，同比+7.14%。公司各主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量均有提升，原鋁產(chǎn)量提升明顯。
　　分季度來看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)量503萬噸，環(huán)比-4.0%，同比+0.2%，自產(chǎn)冶金氧化鋁外銷量169萬噸，環(huán)比+12.7%，同比-5.1%；原鋁產(chǎn)量185萬噸，環(huán)比+3.9%，同比+20.9%，自產(chǎn)原鋁外銷量183萬噸，環(huán)比+4.0%，同比+23.6%；煤炭產(chǎn)量350萬噸，環(huán)比+21.5，同比-0.6%。隨著云南復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，2024Q2原鋁產(chǎn)量進(jìn)一步提升。
　　收入及利潤(rùn)：氧化鋁及原鋁利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯。2024年上半年公司氧化鋁板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入314.5億元，同比+46.1%，利潤(rùn)總額42.7億元，同比+44.8%，主要由于氧化鋁價(jià)格提升；原鋁板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入682.1億元，同比+20.5%，實(shí)利潤(rùn)總額76.0億元，同比+96.2%，主要由于鋁價(jià)提升且產(chǎn)銷量增加較多；營(yíng)銷板塊和能源板塊分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11.1億元和9.3億元，同比分別+8.3%和-28.6%。
　　負(fù)債及分紅：現(xiàn)金流充足，負(fù)債下降，中期分紅20%。2024年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到100億元，貨幣資金達(dá)到258億元，較2023年末增加47億元。截至6月30日，公司流動(dòng)負(fù)債540億元，較上年末減少47億元，主要由于償還短期債務(wù)，截至6月30日，公司短期借款為38.7億元，較上年末減少41億元；資產(chǎn)負(fù)債率較上年末下降3.33個(gè)百分點(diǎn)至49.97%，近十年來首次將資產(chǎn)負(fù)債率降低至50%以下。另外公司擬進(jìn)行中期分紅，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.082元，上半年分紅比例為20.05%，對(duì)應(yīng)A股和港股股息率分別為1.2%和1.8%（以8月28日收盤價(jià)計(jì)算）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為2256/2369/2454億元，歸母凈利潤(rùn)分別為131.54/147.30/157.73億元，同比+96%/+12%/+7%；EPS分別為0.77/0.86/0.92元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為8.92/7.97/7.44倍。公司是國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，且未來仍有電解鋁、氧化鋁及新能源項(xiàng)目帶來的增量，經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；（2）政策限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；（3）安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；（4）新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（5）研究報(bào)告使用的數(shù)據(jù)及信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。