>> 中郵證券-旗濱集團(601636)浮法玻璃價格承壓，光伏玻璃迅速放量-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大?。?/td>
| 728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙洋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司發(fā)布24年中報，上半年公司實現(xiàn)收入79.12億元，同比+14.92%，歸母凈利潤8.11億元，同比+25.23%，扣非歸母凈利潤7.59億元，同比+35.23%，其中24Q2實現(xiàn)收入40.55億元，同比+8.01%，歸母凈利潤3.69億元，同比-30.91%，扣非歸母凈利潤3.44億元，同比-30.85%。
點評
竣工壓力下浮法銷量有所承壓：上半年公司銷售浮法玻璃原片實現(xiàn)收入37.1億元，同比下滑9.1%，銷售4882萬重箱，同比減少487萬重箱（-10%），我們測算單箱毛利為22元。Q2季度浮法玻璃價格下降明顯，我們預(yù)計Q3浮法玻璃仍然處于尋底階段，后續(xù)可期待行業(yè)供給端冷修帶來的供需再平衡。
光伏玻璃銷量大幅增長，盈利能力接近頭部企業(yè)：上半年公司光伏玻璃實現(xiàn)收入29.0億元，銷售量達1.85億平方米，產(chǎn)銷量同比大幅增長，產(chǎn)能方面，上半年公司云南昭通1條1200t/d、馬來沙巴1條1200t/d產(chǎn)線相繼建成。我們測算公司1H24光伏玻璃單平米價格15.7元，毛利率達21%，毛利率已接近頭部企業(yè)水平，公司光伏玻璃的規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。
公司上半年費用率為12.02%，同比+1.77pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.12/+0.33/+0.33/+0.98pct；財務(wù)費用率增長較多，主要系支付項目建設(shè)工程款增加，借款規(guī)模擴大導(dǎo)致利息支出增加?，F(xiàn)金流方面，24H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出0.52億元，同比-114.69%，主要系1）光伏玻璃產(chǎn)能規(guī)模增加，業(yè)務(wù)收入增長幅度較大，應(yīng)收款項和存貨等營運資產(chǎn)增加；2）公司將銷售商品收到的票據(jù)直接背書用于支付固定資產(chǎn)項目建設(shè)支出，結(jié)算方式使經(jīng)營性現(xiàn)金流減少。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司24-25年收入分別為179.6億、202.9億，同比+14.5%、+12.9%，預(yù)計24-25年歸母凈利潤分別為12.3億、15.4億，同比-29.58%、+25.25%；對應(yīng)24-25年P(guān)E分別為11.5X、9.2X。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)竣工超預(yù)期下行，光伏產(chǎn)業(yè)競爭加劇。
|
|
