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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.82億元，同比-5.09%；歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比-6.95%。24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.63億，同比+10.66%；歸母凈利潤(rùn)2.20億，同比+24.01%。
　　業(yè)務(wù)口徑調(diào)整，數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施板塊營(yíng)收占比近半。
　　公司24H1業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑有所調(diào)整，劃分為數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施、前沿技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)數(shù)字化應(yīng)用、電力數(shù)字化應(yīng)用、能源創(chuàng)新服務(wù)等五大板塊業(yè)務(wù)；24H1營(yíng)收占比分別為52.2%、6.0%、8.8%、29.5%、3.7%，毛利率分別為17.1%、25.5%、30.5%、19.0%、35.8%。此次拆分出技術(shù)創(chuàng)新和能源創(chuàng)新業(yè)務(wù)，側(cè)面驗(yàn)證“創(chuàng)新”是公司未來(lái)發(fā)展重要方向。前沿技術(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)維度，公司推動(dòng)電力行業(yè)和量子信息技術(shù)的融合發(fā)展，承建國(guó)家電網(wǎng)公司與合肥國(guó)家量子實(shí)驗(yàn)室的聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，支撐國(guó)網(wǎng)安徽電力建成全球首座“量子示范變電站”數(shù)字孿生平臺(tái)?！皵?shù)智安監(jiān)”等人工智能規(guī)?；瘧?yīng)用在20余家省(市)電力公司落地。能源創(chuàng)新服務(wù)業(yè)務(wù)維度，公司推動(dòng)全國(guó)碳排放監(jiān)測(cè)分析服務(wù)平臺(tái)推廣應(yīng)用，持續(xù)拓展河北、江西、新疆、陜西、四川等省公司省級(jí)碳排放監(jiān)測(cè)分析服務(wù)平臺(tái)深化建設(shè)。綠證交易系統(tǒng)累計(jì)交易8,900余萬(wàn)張，夯實(shí)我國(guó)交易量最大的綠證交易平臺(tái)地位，實(shí)現(xiàn)綠電消費(fèi)核算系統(tǒng)在北京等6省/市部署上線。
　　毛利率提升、信用減值減少，投資收益增加共推盈利高增。
　　公司24H1毛利率為20.01%，同比+1.26個(gè)pct；Q2單季度毛利率為21.39%，同比+1.93個(gè)pct。24H1，公司銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為4.04%/5.80%/4.85%，同比均有所提升；Q2單季度分別為3.28%/4.34%/4.38%，其中銷售、研發(fā)費(fèi)率同比提升。另外，信用減值以及投資收益Q2分別為277/4085萬(wàn)元，同比減少1219/增加1401萬(wàn)元。因此Q2單季度歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司24/25/26年?duì)I收預(yù)測(cè)，分別為86.51/95.19/105.32億元；歸母凈利潤(rùn)10.13/10.57/11.80億元，對(duì)應(yīng)EPS0.84/0.88/0.98元?？紤]到：1）公司是國(guó)網(wǎng)旗下重要子公司，國(guó)網(wǎng)快速布局虛擬電廠及電力數(shù)字化保證公司訂單充沛，夯實(shí)公司未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；2）公司24H1末剩余履約義務(wù)對(duì)應(yīng)金額為36.7億元，其中預(yù)計(jì)22.9億元在2024年內(nèi)確認(rèn)，在手充沛訂單有望支撐公司穩(wěn)健業(yè)績(jī)。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)數(shù)字化投資不及預(yù)期，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。