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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.65億元，同比+1.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.19億元，同比+66.59%；EPS -0.20元/股，同比+66.67%。
　　點評：
　　上半年整體虧損收窄，Q2實現(xiàn)盈利。分季度來看，Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.69億元，同比+1.72%，環(huán)比+8.63%；歸母凈利潤扭虧，實現(xiàn)盈利0.38億元。分業(yè)務板塊來看，公司仍以生鮮豬肉銷售為主，H1實現(xiàn)營收38.10億元，占總營收91.47%，同比+5.15%；得益于豬價企穩(wěn)回升，該板塊毛利率較23年同期+4.89pct至3.28%。從銷售區(qū)域來看，公司業(yè)務仍以浙江省內為主，省內營收30.26億元，占總營收比重72.64%，同比+1.89%；省外業(yè)務收入同比小幅下調0.80%。
　　出欄及屠宰量雙增，對內銷量有望持續(xù)提升。公司堅持生豬全產業(yè)鏈一體化布局，育成商品豬主要對內自營屠宰銷售，對外進行種豬及仔豬銷售。2024H1，公司累計出欄生豬133.64萬頭（其中仔豬13.33萬頭，同比-50.4%），同比+15.9%；累計屠宰生豬211.28萬頭，同比+1.14%，據我們估算內部商品豬供給覆蓋率有所提高，預期未來隨公司出欄規(guī)模的擴張，該部分比例仍將保持上行，外購成本或將有所下降，盈利水平有望逐步提升。
　　資產負債率呈下行趨勢，償債壓力有望緩解。上半年，公司積極推進定增計劃落地，預計募集資金總額不超16億元，該部分資金除償還銀行貸款外，將被用于績溪、蓮都豬場及飼料加工廠項目建設。截至Q2末，公司資產負債率較Q1末下降0.74pct至76.04%，預期本次定增計劃落成將緩解公司償債壓力。期間費用方面來看，2024H1公司銷售/管理/財務費用率分別為1.11%/2.59%/2.81%，三費費率較Q1末均有不同程度優(yōu)化。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)營收分別為148.45、196.88、208.48億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.84、9.74、11.85億元，對應2025-2026年的PE為7.11、5.85x，維持“推薦”評級。
　　風險提示:產能釋放不及預期風險;豬價行情波動風險;養(yǎng)殖行業(yè)疫病風險。