>> 方正證券-寶立食品(603170)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：BC端雙輪驅(qū)動(dòng)相得益彰，發(fā)展新動(dòng)能可期-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，公司2024H1實(shí)現(xiàn)營收12.73億元，同比+12.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比-34.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.99億元，同比-10.87%。單季度來看，公司24Q2實(shí)現(xiàn)營收6.49億元，同比+10.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比-46.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-14.79%。
產(chǎn)品系列豐富，BC端雙輪驅(qū)動(dòng)打開成長空間。1）分產(chǎn)品看，公司2024H1復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料實(shí)現(xiàn)營收6.05/5.58/0.75億元，同比+18.30%/+8.82%/+1.88%；單24Q2復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料實(shí)現(xiàn)營收3.01/2.91/0.40億元，同比+10.10%/+11.79%/+3.04%。公司在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域深耕多年，近年來產(chǎn)品應(yīng)用和類別逐步擴(kuò)展，大力發(fā)展輕烹產(chǎn)品。2）分銷售渠道看，公司2024H1直銷/非直銷實(shí)現(xiàn)營收10.29/2.10億元，同比+13.60%/+8.87%；單24Q2直銷/非直銷實(shí)現(xiàn)營收5.21/1.10億元，同比+11.31%/+6.20%。B端市場(chǎng)基本盤穩(wěn)固，C端目標(biāo)清晰、持續(xù)拓展。直銷模式起步較早，公司客戶依靠百勝背書，與國內(nèi)外餐飲連鎖企業(yè)和食品工業(yè)企業(yè)等大B客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，近年來亦積極尋找中小B突破，促進(jìn)了營收穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展。此外，公司通過其下屬廚房阿芬不斷拓展C端業(yè)務(wù)，其中空刻意面保持速食意面細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，成為第二成長曲線。通過電商直營模式，在天貓、淘寶、京東、抖音和小紅書等第三方線上平臺(tái)設(shè)立自營店鋪，拓展了業(yè)務(wù)覆蓋范疇，發(fā)力線上渠道，進(jìn)一步拓展C端市場(chǎng)。對(duì)于非直銷渠道，公司通過增加經(jīng)銷類客戶數(shù)量等方式進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)知名度。24Q2實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷類客戶445家，較上一季度增加58家。
毛利率略有下滑，費(fèi)效提升明顯，研發(fā)投入進(jìn)一步擴(kuò)大。1)從收入端看，公司2024H1毛利率32.07%，同比-2.7pct；單24Q2毛利率32.1%，同比2.38pct。我們預(yù)計(jì)毛利率的小幅下降系低毛利B端業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所致。2）從費(fèi)用端看，公司24H1期間費(fèi)用率為19.14%，同比-1.17pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.96%/2.43%/1.95%/-0.2%，同比分別變動(dòng)-0.47/-0.79/0.01/0.07pct。單24Q2期間費(fèi)用率為19.3%，同比-0.81pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.06%/2.49%/1.97%/-0.21%，同比分別變動(dòng)0.25/-1.38/0.26/0.06pct。通過精細(xì)化管理提升組織運(yùn)作質(zhì)量，管理效率有所提升。同時(shí)，公司不斷貼合市場(chǎng)需求，提升研發(fā)能力。圍繞核心自主研發(fā)能力，積極與創(chuàng)新型供應(yīng)鏈和互聯(lián)網(wǎng)食品創(chuàng)意食品企業(yè)開展深度合作，發(fā)揮研發(fā)端與產(chǎn)品端的雙重優(yōu)勢(shì)。2024H1研發(fā)費(fèi)用投入同比增長13.56%，新品開發(fā)數(shù)量較去年同期同比增長超11%，對(duì)業(yè)績的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：寶立食品具有豐富的產(chǎn)品系列，優(yōu)質(zhì)的客戶資源與研發(fā)基礎(chǔ)。短期盈利能力雖在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下略有承壓，但公司不斷拓展豐富產(chǎn)品線，實(shí)行BC端雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，長期價(jià)值不改。我們預(yù)計(jì)24-26年實(shí)現(xiàn)營收24.33/29.20/34.64億元，歸母凈利潤2.85/3.44/4.13億元，PE分別為15.63/12.96/10.80x,維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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