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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。1H2024，公司實(shí)現(xiàn)營收2.68億元（YoY+24.9%），歸母凈利潤1933萬元（YoY+195.8%），扣非歸母凈利潤1765萬元（YoY+1678.3%）；2Q2024單季，公司實(shí)現(xiàn)營收1.48億元（YoY+20.6%，QoQ+22.3%），歸母凈利潤1686萬元（YoY+92.4%，QoQ+584.3%），扣非歸母凈利潤1588萬元（YoY+221.7%、QoQ+793.5%），業(yè)績符合預(yù)期，Q2解決方案收入確認(rèn)業(yè)績表現(xiàn)突出。
　　四氫呋喃、甲苯系列穩(wěn)增，解決方案Q2確認(rèn)收入。分產(chǎn)品看，1H2024，精細(xì)化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.34億元（YoY+20.7%），其中：四氫呋喃持續(xù)擴(kuò)大在氨綸領(lǐng)域銷售占比，美邦寰宇實(shí)現(xiàn)營收5309萬元（YoY+8.4%）；甲苯氧化系列產(chǎn)品產(chǎn)線工藝技術(shù)不斷提升，科林博倫實(shí)現(xiàn)營收1.81億元（YoY+19.0%）。同期，解決方案實(shí)現(xiàn)營收3376萬元（YoY+70.9%），實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要系Q2解決方案項(xiàng)目驗(yàn)收確認(rèn)收入所致。
　　盈利能力改善，甲苯系列尤為顯著，現(xiàn)金流充足。1H2024，公司實(shí)現(xiàn)毛利率21.8%（YoY+6.2pcts），凈利率7.2%（YoY+4.2pcts），盈利能力大幅改善；美邦寰宇/科林博倫/母公司本部凈利率分別為15.0%/4.6%/40.3%，同比分別提升6.6/4.5/4.0pcts，其中，甲苯氧化系列盈利能力改善尤為顯著。同期，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/6.9%/4.8%（YoY分別為-0.15/-0.82/-0.02pcts）,費(fèi)用端保持相對穩(wěn)定。1H2024，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2436萬元，同比增加3550萬元，現(xiàn)金流充足。
　　募投8月試生產(chǎn)，建議關(guān)注達(dá)產(chǎn)時(shí)點(diǎn)，甲苯系列擴(kuò)能改造。四氫呋喃作為BDO產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，受BDO產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回落影響，今年以來價(jià)格仍處于底部，展望2H24，公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)有望拉動(dòng)該板塊業(yè)績增長；當(dāng)前募投項(xiàng)目正有序推進(jìn)，8月開始試生產(chǎn)，建議關(guān)注達(dá)產(chǎn)時(shí)點(diǎn)。甲苯氧化系列景氣回暖，公司積極推進(jìn)裝置擴(kuò)能改造，1H2024該項(xiàng)在建工程增加304萬元，改造完成后該板塊生產(chǎn)效率有望進(jìn)一步提升，充分釋放公司工藝優(yōu)勢。
　　投資分析意見：短期我們看好公司募投投產(chǎn)帶來的業(yè)績提升，中長期看好公司作為綠色化工平臺(tái)型公司的價(jià)值。但2024年公司主要產(chǎn)品景氣度回暖不及預(yù)期，我們下調(diào)24-26E盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45/0.61/0.76億元（前值分別為0.61/1.34/1.68億元），對應(yīng)當(dāng)前PE分別為17/12/10倍，可比公司三維股份、中觸媒24E平均PE為24倍，對應(yīng)目標(biāo)市值為11億元，仍有42%的上漲空間，維持公司“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)蒙古烏海市BDO產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；氨綸領(lǐng)域需求不及預(yù)期。