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24Q2收入符合預(yù)期，業(yè)績低于預(yù)期。極米科技2024H1實(shí)現(xiàn)營收16.00億元，同比減少2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤410萬元，同比減少96%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤-1484萬元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。其中，Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營收7.74億元，同比上升4%，自2022Q3以來首次實(shí)現(xiàn)單季度營收同比增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1022萬元，同比轉(zhuǎn)負(fù)；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤-2295萬元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。24Q2公司收入符合預(yù)期，業(yè)績低于我們?cè)跇I(yè)績前瞻中的預(yù)期，主要系：1）公司Q2取得的政府補(bǔ)助同比23Q2下降較多；2）公司上半年計(jì)提資產(chǎn)減值損失金額1411.30萬元，主要系老款產(chǎn)品的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
　　內(nèi)銷行業(yè)承壓，海外表現(xiàn)亮眼，車載業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。國內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國智能投影的全渠道市場(chǎng)銷量為288.9萬臺(tái)，同比增長3.5%；銷額為47.6億元，同比下降10.2%，行業(yè)均價(jià)下滑明顯。24H1公司內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)收入11.33億元，同比下降10.3%。公司順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，滿足消費(fèi)者在不同價(jià)格段的多樣化需求，Play5作為Play3的迭代產(chǎn)品，夯實(shí)了公司在入門級(jí)DLP投影的份額優(yōu)勢(shì)，而RS10系列提升了公司中高端產(chǎn)品中激光投影占比，公司產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化。海外市場(chǎng)方面，24H1公司實(shí)現(xiàn)收入4.48億元，同比增長28.0%，上半年外銷收入在公司總收入中的占比提升至28%。公司堅(jiān)定實(shí)施品牌出海戰(zhàn)略與全球化業(yè)務(wù)布局，持續(xù)推進(jìn)海外本土化團(tuán)隊(duì)建設(shè)。在公司重點(diǎn)開拓的歐洲、北美及日本市場(chǎng)，公司繼續(xù)進(jìn)行本地化經(jīng)營，不斷完善線下渠道覆蓋。車載業(yè)務(wù)方面，公司在宜賓生產(chǎn)基地組建了車載投影產(chǎn)品生產(chǎn)線，積極推進(jìn)車載產(chǎn)品對(duì)國內(nèi)外客戶的供應(yīng)鏈導(dǎo)入，與客戶合作進(jìn)行產(chǎn)品預(yù)研，目前公司已完成多款車載產(chǎn)品的研發(fā)與送樣工作。
　　盈利能力承壓。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.17%，同比下降3.80個(gè)pcts，預(yù)計(jì)主要系入門級(jí)產(chǎn)品Play系列銷量快速增長帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。期間費(fèi)用方面，24Q2銷售費(fèi)用率19.31%，同比下降4.17個(gè)pcts。管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.10%、-1.97%，同比分別-3.62、+0.91個(gè)pcts，費(fèi)用端得到顯著改善。最終錄得24Q2凈利率-1.33%，同比下降6.77個(gè)pcts。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司內(nèi)銷端受行業(yè)承壓、均價(jià)下行影響，我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)為1.02、1.79、2.52億元（前值為2.32、3.73、5.11億元），同比分別-15.6%、+76.1%、+40.8%，我們以石頭科技、科沃斯、光峰科技作為可比公司，可比公司24年平均PEG為0.89，公司24年P(guān)EG為0.64，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有40%上漲空間，考慮到公司內(nèi)銷仍有一定承壓，給予一定估值折價(jià)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期；終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。