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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.82億元，同比增長(zhǎng)12.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比減少57.2%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比減少58.0%。2024Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.89億元，同比增長(zhǎng)6.4%，環(huán)比增長(zhǎng)11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2895萬(wàn)元，同比減少88.0%，環(huán)比減少81.1%。
　　To C業(yè)務(wù)營(yíng)收占比及毛利率提升，匯兌損失拖累24H1業(yè)績(jī)。2024年上半年，公司除草劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.46億元，同比增長(zhǎng)4.7%，業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.8pct至18.4%；殺蟲(chóng)劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.92億元，同比增長(zhǎng)66.6%，業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.0pct至27.1%；殺菌劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.80億元，同比增長(zhǎng)33.5%，業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.8pct至22.3%。從業(yè)務(wù)模式角度來(lái)看，24H1公司To C業(yè)務(wù)營(yíng)收占比同比提升6.4pct至37.5%，業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.6pct至29.2%。費(fèi)用方面，24H1公司銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)78.2%和314%，管理、研發(fā)費(fèi)用同比分別減少7.1%和43.3%。其中，公司在巴西市場(chǎng)受較大匯率貶值造成的未實(shí)現(xiàn)匯兌損益損失金額較大，24H1公司匯兌損失為2.58億元，對(duì)24H1業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄍ侠邸?br>　　持續(xù)提升全球化運(yùn)營(yíng)能力，啟動(dòng)生物制劑產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃。公司持續(xù)增加了對(duì)To C業(yè)務(wù)和全球登記的投入，截至2024年6月底，公司全球已獲產(chǎn)品登記7000+。在全球化布局方面，2023年初公司并購(gòu)西班牙子公司SARABIA，2024年年初并購(gòu)美國(guó)APEX業(yè)務(wù)，上述并購(gòu)子公司/業(yè)務(wù)融合順利并實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，在經(jīng)歷了多年投入后，公司在非洲區(qū)域的業(yè)務(wù)也已進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。此外，公司大幅度增加了IT與流程的建設(shè)和投入，以進(jìn)一步提升公司全球化運(yùn)營(yíng)能力。在生物制劑方面，公司已經(jīng)構(gòu)建了專屬的全球團(tuán)隊(duì)，首批產(chǎn)品已投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2024年公司生物制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收可達(dá)到1000萬(wàn)美元。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2024年上半年，公司除草劑產(chǎn)品盈利仍舊承壓，但殺蟲(chóng)劑和殺菌劑產(chǎn)品營(yíng)收及毛利率得到提升。然而由于當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)仍處于底部，疊加公司24H1計(jì)提大額匯兌損失，24H1公司業(yè)績(jī)承壓?？紤]到當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)景氣仍處于底部狀態(tài)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格及盈利水平有待恢復(fù)，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.07（下調(diào)67%）、7.86（下調(diào)54%）、10.18億元。公司持續(xù)推動(dòng)全球產(chǎn)品等級(jí)，提升全球化運(yùn)營(yíng)能力，后續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模將得到進(jìn)一步提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。