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事項(xiàng)：
　　24Q2財(cái)務(wù)情況：整體利潤小超預(yù)期；游戲利潤大超預(yù)期。單季度實(shí)現(xiàn)收入15.6億元，YOY+9%，QOQ+5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，YOY+49%，QOQ+14%；收入符合預(yù)期、利潤小超預(yù)期。24H1分業(yè)務(wù)來看，游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24億元，YOY+12%；實(shí)現(xiàn)毛利潤18億元，YOY+16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.2億元，YOY+50%，大超預(yù)期。計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)收入6.3億元，YOY+28%；實(shí)現(xiàn)毛利潤1.4億元，YOY-11%。
　　評論：
　　上半年核心產(chǎn)品買量縮減、利潤釋放。上半年兩款核心產(chǎn)品流水表現(xiàn)穩(wěn)健，銷售費(fèi)用明顯縮減，帶來超預(yù)期的游戲業(yè)務(wù)利潤釋放。具體而言，《旭日之城》24H1實(shí)現(xiàn)收入17.9億，YOY+21%；實(shí)現(xiàn)流水18.3億，YOY+19%；實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用3.9億，YOY-24%，對應(yīng)銷售費(fèi)用率22%；過去四個(gè)季度月ARPU65/73/90/96元。《戰(zhàn)爭與秩序》24H1實(shí)現(xiàn)收入5.6億，YOY-2%；實(shí)現(xiàn)流水5.6億，YOY-3%；實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用1.1億，YOY-15%，銷售費(fèi)用率20%；過去四個(gè)季度月ARPU 55/56/58/56元。展望Q3，6月《旭日之城》、《戰(zhàn)火與秩序》分別位列中國出海游戲榜單第8、第25名，較為穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)流水端的穩(wěn)健表現(xiàn)有望維持。
　　儲(chǔ)備兩款SLG新作年底海外上線，流水有望再上臺(tái)階。公司儲(chǔ)備有兩款“SLG+模擬經(jīng)營”玩法產(chǎn)品，分別為：科幻題材的《代號(hào)DL》、文明題材的《代號(hào)LOA》，均有望年底在海外推出。此外，兩款產(chǎn)品均計(jì)劃后續(xù)在國內(nèi)市場上線，其中《荒星傳說：牧者之息》（即代號(hào)DL國服）已經(jīng)獲得版號(hào)，并計(jì)劃將在同時(shí)上線小程序版本。我們看好兩款新產(chǎn)品帶來海外流水再上臺(tái)階的表現(xiàn)，并在國內(nèi)做出全新增量。
　　計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。24H1計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.3億元，YOY+28%，AI/ICT運(yùn)營管理、創(chuàng)新服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)/通訊三大業(yè)務(wù)線分別YOY+27%、44%、108%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。我們看好后續(xù)產(chǎn)品化、國際化的不斷深入，以及新技術(shù)的持續(xù)商業(yè)化落地驅(qū)動(dòng)計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到半年報(bào)帶來的增量信息，我們調(diào)整24-26年收入預(yù)期至66/76/87億元（原預(yù)測為70/82/94億元），YOY+11%/15%/15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.7/14.3/16.8億元（原預(yù)測為11.5/13.0/14.7億元），YOY+44%/13%/17%。根據(jù)公司業(yè)務(wù)情況，上限給予公司游戲業(yè)務(wù)18xPE的目標(biāo)估值水平，對應(yīng)目標(biāo)市值上限272億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.86元；下限給予公司整體18xPE的目標(biāo)估值水平，對應(yīng)目標(biāo)市值下限229億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.68元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、海外需求波動(dòng)、產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。