>> 浙商證券-森麒麟(002984)24H1點(diǎn)評：業(yè)績同比高增，摩洛哥投產(chǎn)在即-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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公司發(fā)布2024年中報，實(shí)現(xiàn)營收41.10億元，同比增16.21%；歸母凈利潤10.77億元，同比增77.71%；扣非歸母凈利潤10.59億元，同比增81.56%。其中24Q2單季度收入19.95億元，同比增6.16%，環(huán)比降5.70%；歸母凈利潤5.74億元，同比增61.11%，環(huán)比增13.88%；扣非歸母凈利潤5.62億元，同比增63.95%，環(huán)比增13.23%，業(yè)績符合此前預(yù)告。
投資要點(diǎn)
輪胎高景氣延續(xù)，公司業(yè)績同比高增
24H1海外市場對半鋼輪胎的需求量延續(xù)上漲態(tài)勢，上半年公司半鋼銷量1461.2萬條，同比增9.06%；全鋼胎銷量48.5萬條，同比增71.28%，全鋼增速更高系泰國二期全鋼新產(chǎn)能放量。單季度看，Q2公司半鋼銷量733.2萬條，同比增5.7%，環(huán)比增0.7%；全鋼銷量15.8萬條，同比降3.8%，環(huán)比降51.6%，全鋼環(huán)比下降我們預(yù)計(jì)主要系美國對泰國全鋼胎雙反的影響。需求旺盛，疊加公司泰國半鋼出口至美國關(guān)稅大幅下降，上半年公司泰國基地實(shí)現(xiàn)收入26.09億元，同比增42.4%；凈利潤7.08億元，同比增109.7%；凈利率提升8.71pct至27.13%。24Q2公司毛利率為35.27%，同比增12.82pct，環(huán)比增3.95pct；凈利率28.76%，同比增9.81pct，環(huán)比增4.94pct，凈利率環(huán)比增幅更大，主要系Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少約7200萬元。24H1公司存貨周轉(zhuǎn)率1.74、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.65，同比均提升。
摩洛哥投產(chǎn)在即，加速公司業(yè)績增長
截至23年，公司青島及泰國工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能為半鋼2800萬條、全鋼200萬條，當(dāng)前青島及泰國工廠半鋼胎均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，為了滿足客戶需求，公司規(guī)劃了摩洛哥和西班牙新項(xiàng)目的建設(shè)。其中摩洛哥一二期項(xiàng)目合計(jì)1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目力爭2024四季度投產(chǎn)運(yùn)行；西班牙1200萬條輪胎項(xiàng)目已獲得環(huán)評許可。上述項(xiàng)目將為公司帶來約2400萬條半鋼產(chǎn)能增量，海外多基地新產(chǎn)能釋放將進(jìn)一步提升公司競爭力和盈利能力。
盈利預(yù)測與估值
需求旺盛，摩洛哥新產(chǎn)能投產(chǎn)在即，看好公司業(yè)績增長，預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤為23.41億元、24.88億元、27.68億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為10.14、9.53、8.57倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料及海運(yùn)費(fèi)大幅波動、需求不佳、新產(chǎn)能兌現(xiàn)不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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