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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.92億元，同比-32.50%；歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比-59.63%；扣非凈利潤(rùn)6.04億元，同比-68.36%。其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.92億元，同環(huán)比33.95%/-4.70%；歸母凈利潤(rùn)3.00億元，同環(huán)比-69.13%/-35.88%；扣非凈利潤(rùn)2.96億元，同環(huán)比-69.54%/-3.86%。
　　鋰業(yè)務(wù)降本增效成果顯著，特鋼業(yè)務(wù)利潤(rùn)維穩(wěn)。1）2024H1公司歸母凈利潤(rùn)同比減少11.4億元主因碳酸鋰業(yè)務(wù)盈利嚴(yán)重受損。①碳酸鋰業(yè)務(wù)：鋰價(jià)持續(xù)走弱，公司夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)。量方面，據(jù)測(cè)算，公司1H24碳酸鋰銷量約為1.35萬噸，同比微增5%；利潤(rùn)方面，公司在行業(yè)低迷的背景下進(jìn)一步降本增效，1H24單噸碳酸鋰營(yíng)業(yè)成本僅5萬元，同比降幅10%+。但由于新能源景產(chǎn)業(yè)氣度下滑導(dǎo)致公司碳酸鋰單噸售價(jià)同比大跌65%至8.2萬元（不含稅），碳酸鋰單噸毛利同比-82%至3.2萬元，業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)因此同比-18.3億元至4.3億元。②特鋼業(yè)務(wù)：盈利能力增強(qiáng)抵消了營(yíng)收同比下滑帶來的不利影響。1H24特鋼業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比-16%至30.2億元。但受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，1H24特鋼業(yè)務(wù)毛利率同比+1.8pct至12.3%，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)3.7億元，基本持平于去年同期。2）2Q24業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要系政府補(bǔ)貼減少。公司2Q24歸母凈利潤(rùn)環(huán)比減少1.7億元主因一季度公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)1.84億元，而二季度僅0.05億元。3）持續(xù)分紅回饋股東。繼2023年大額分紅后，公司再度宣布2024年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.0元人民幣（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金紅利2.64億元（含稅），占1H24歸母凈利潤(rùn)的34%。
　　花橋礦業(yè)證載產(chǎn)能順利擴(kuò)至900萬噸，強(qiáng)化資源保障優(yōu)勢(shì)。1）采礦端，2024年1月，公司公告旗下宜豐縣花橋鄉(xiāng)白市化山瓷石礦采礦許可證證載生產(chǎn)規(guī)模由300萬噸/年變更為900萬噸/年。目前公司正在進(jìn)行安全生產(chǎn)許可證和礦山改擴(kuò)建項(xiàng)目相關(guān)工作。2）選礦端，永誠(chéng)鋰業(yè)300萬噸/年選礦項(xiàng)目建設(shè)已基本完成，進(jìn)入設(shè)備安裝階段，投產(chǎn)后公司將具備600萬噸/年的選礦能力。3）采選擴(kuò)建落地后，公司資源端保障有望從當(dāng)前的約2.5萬噸LCE提升至5萬噸LCE，成長(zhǎng)性顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：由于鋰價(jià)下跌速度超預(yù)期，我們調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)至13.21、13.92、19.35億元，考慮到公司未來三年量增明顯且成本優(yōu)勢(shì)顯著，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利預(yù)測(cè)與估值模型不及預(yù)期，商品價(jià)格超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)