>> 華創(chuàng)證券-馳宏鋅鍺(600497)2024半年報點評：鉛鋅礦產(chǎn)量、加工費下滑拖累業(yè)績，鑫湖項目即將開啟業(yè)績貢獻-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入98.27億元，同比下降11.05%；歸母凈利潤9.03億元，同比下降22.28%；扣非歸母凈利8.2億元，同比下降26.63%；管理費用4.47億元，同比增長15.7%；其他收益0.79億元，同比增長618.2%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量16.02億元，同比下降20.25%。
評論：
鉛鋅礦產(chǎn)量、冶煉加工費下滑拖累公司業(yè)績。2024年上半年，國內(nèi)鉛鋅鍺價格整體走強，分別同比+11.8%、+0.4%、+9.4%，其中二季度鉛鋅鍺均價分別同比+17.5%、+12.1%、+8.2%，分別環(huán)比+10.9%、+11.6%、+2.1%，但鉛鋅加工費下滑明顯，上半年國產(chǎn)鉛、鋅加工費分別同比-30.8%、-31.8%，其中二季度鉛鋅加工費分別同比-41%、-38.7%，分別環(huán)比-33.3%、-27.1%。受公司鉛鋅冶煉費和貿(mào)易業(yè)務(wù)下滑，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入98.27億元，同比下降11.05%；歸母凈利潤9.03億元，同比下降22.28%，其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入51.55億元，同比-1.57%，環(huán)比+10.33%，歸母凈利潤4.15億元，同比-21.91%，環(huán)比-14.82%。
期間費用小幅增長，其他收益對業(yè)績略有增厚。2024年上半年，公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用和研發(fā)費用總額5.67億元，同比+35%，期間費用率為5.8%，同比+1.9pct，其中管理費用4.47億元，同比增長15.7%，主要系修理費、無形資產(chǎn)攤銷及土地租賃費同比增加所致；銷售費用0.22億元，同比+32.6%，系公司加強營銷體系建設(shè)推動營銷創(chuàng)效，營銷隊伍壯大相關(guān)費用增加所致；財務(wù)費用0.53億元，同比+8.34%，系本期分期支付礦業(yè)權(quán)出讓收益折現(xiàn)的未確認融資費用攤銷同比增加所致；研發(fā)費用0.45億元，同比+86.39%，系本期研發(fā)投入費用化金額同比增加所致。此外，公司其他收益0.79億元，同比增長618.2%，主要來自進項稅加計抵減，其他收益的增加部分抵消了期間費用的增長。
精礦產(chǎn)品產(chǎn)量有所擾動，冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升。2024年上半年，受會澤礦業(yè)選礦廠提質(zhì)增效項目建設(shè)致其選礦系統(tǒng)停產(chǎn)、榮達礦業(yè)因安全生產(chǎn)許可證辦理問題部分生產(chǎn)系統(tǒng)停產(chǎn)影響，公司礦山鉛鋅金屬產(chǎn)量14.90萬噸，同比下降8.87%，其中鉛金屬3.6萬噸，同比-13.5%，鋅金屬11.3萬噸，同比-7.3%；精煉產(chǎn)品方面，公司持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)優(yōu)產(chǎn)，提升價值創(chuàng)造，公司冶煉鋅產(chǎn)品完全加工成本穩(wěn)定保持在行業(yè)前1/2分位，鉛鋅等產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升，其中鉛鋅精煉產(chǎn)品產(chǎn)量35.39萬噸，同比增長2.17%，其中鋅合金產(chǎn)品產(chǎn)量9.34萬噸，同比增長64.73%，鉛產(chǎn)品產(chǎn)量8.5萬噸，同比增長2.8%；鍺產(chǎn)品含鍺產(chǎn)量34.29噸，同比增長6.82%；銀產(chǎn)品產(chǎn)量74.99噸，同比增長13.90%；黃金產(chǎn)量155.28千克，同比增長158.63%。
公司內(nèi)提外拓，重點項目穩(wěn)步推進，即將開啟業(yè)績貢獻。上半年，礦山方面，公司持續(xù)老礦山找探礦平臺建設(shè)，實現(xiàn)具有開發(fā)利用價值的鉛鋅金屬量增儲14萬噸（未備案）；會澤礦業(yè)安全高效標桿礦山建設(shè)項目選礦廠改造提前建成，投入試生產(chǎn)；西藏鑫湖一期項目建設(shè)完成，正積極籌備投產(chǎn)前期工作，有望開啟業(yè)績貢獻；冶煉方面，公司加快鋅合金產(chǎn)業(yè)布局，會澤冶煉年產(chǎn)6萬噸鋅合金項目完成建設(shè)，開始投料試車，鋅合金產(chǎn)能提升至22萬噸/年；此外，年產(chǎn)30噸光纖級四氯化鍺項目實現(xiàn)批量穩(wěn)定生產(chǎn)。
投資建議：考慮鉛鋅加工費下滑，我們預(yù)計公司2024-2026實現(xiàn)歸母凈利潤，18.62/20.39/21.22億元（前期20.2/21.9/22.9億元），分別同比增長30%、9.5%、4.1%，參考可比公司估值情況，給予公司2024年16倍PE，對應(yīng)目標價5.85元，維持“強推”評級。
風險提示：金屬產(chǎn)品價格大幅波動；項目擴產(chǎn)不及預(yù)期
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