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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.72億元，同比下降19.6%；歸母凈利潤4.88億元，同比下降22.6%；扣非歸母凈利潤4.6億元，同比下降19.86%；管理費(fèi)用2.51億元，同比增長40.5%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量7.12億元，同比下降45.67%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績符合預(yù)期，鋅價(jià)下跌和管理費(fèi)用增加拖累公司業(yè)績。2024年一季度，國內(nèi)鉛、鋅、二氧化鍺均價(jià)分別為1.62萬元/噸、2.09萬元/噸、7000元/千克，分別同比+6%、-10%、+10.7%，分別環(huán)比-0.4%、-1.4%、+0.4%，受鋅價(jià)下跌，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.72億元，同比下降19.6%，環(huán)比下降15.8%。此外，公司管理費(fèi)用2.51億元，同比+40.5%，系本期馳宏榮達(dá)礦業(yè)停工整改相應(yīng)資產(chǎn)停工損失增加所致；銷售費(fèi)用0.09億元，同比+30.91%，系同比調(diào)整優(yōu)化營銷采購機(jī)構(gòu)著力提升營銷創(chuàng)效力度對(duì)應(yīng)成本增加所致；其他收益0.18億元，同比+706.83%，主要系本期執(zhí)行增值稅加計(jì)遞減政策所致；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量7.12億元，同比下降45.67%，主要系本期產(chǎn)品價(jià)格下降及加大優(yōu)質(zhì)原料搶購所致。
　　公司核心產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2024年一季度，公司生產(chǎn)鉛金屬2萬噸、鋅金屬6.7萬噸、鉛產(chǎn)品4.33萬噸、鋅產(chǎn)品13.59萬噸、鍺15.47噸、銀39.75噸、金129.64千克，分別同比+7.5%、+16.9%、-6.7%、+6.8%、-3%、+2.3%、+188%，分別環(huán)比-7%、+9.5%、-8.5%、+3.2%、-28.4%、+14.5%、+175.2%，2024年，公司力爭實(shí)現(xiàn)礦山金屬產(chǎn)量33萬噸，鉛鋅精煉產(chǎn)品產(chǎn)量70萬噸，結(jié)合一季度產(chǎn)量情況，公司生產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)展順利。
　　金鼎鋅業(yè)、云銅鋅業(yè)資源注入有序推進(jìn)中，公司成長可期。當(dāng)前在資產(chǎn)整合方面，金鼎鋅業(yè)公益訴訟已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，正在積極推進(jìn)臨時(shí)用地的規(guī)范使用，在滿足盈利、權(quán)屬清晰等注入條件，將及時(shí)啟動(dòng)云銅鋅業(yè)、金鼎鋅業(yè)的注入。云銅鋅業(yè)現(xiàn)冶煉廠需異地搬遷，已于昆明市安寧工業(yè)園區(qū)異地新建15萬噸/年鋅冶煉廠，2023年12月18日開工建設(shè)，建設(shè)周期24個(gè)月，目前項(xiàng)目進(jìn)展超預(yù)期進(jìn)度，預(yù)計(jì)2025年中投產(chǎn)。此外，公司堅(jiān)持“礦山企業(yè)內(nèi)部資源增儲(chǔ)+外部并購”雙輪驅(qū)動(dòng)資源增儲(chǔ)工作，控股子公司金欣礦業(yè)（51%）主要有兩處核心資產(chǎn)，分別是岔路口鉬鉛鋅多金屬礦勘探和岔路口鉬鉛鋅多金屬礦外圍勘探2個(gè)探礦權(quán)，已探明的鉬金屬儲(chǔ)量247萬噸，是目前全球已探明最大的斑巖型單體鉬礦山，目前正在與政府部門持續(xù)溝通，全力推進(jìn)采礦證的辦理。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.2/21.9/22.9億元，分別同比增長41.1%/8.3%/4.8%，參考可比公司估值情況，給予公司目標(biāo)價(jià)6.75元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。