>> 光大證券-志邦家居(603801)2024年中報點評：整家戰(zhàn)略布局下，木門收入延續(xù)增長，出口業(yè)務表現靚麗-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
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事件：
公司發(fā)布2024年中報，2024年上半年公司實現營收22.1億元，同比-3.8%，實現歸母凈利潤1.5億元，同比-17.0%；其中2Q2024實現營收13.9億元，同比-6.9%，實現歸母凈利潤1.0億元，同比-20.6%。
點評：
木門業(yè)務延續(xù)增長，海外業(yè)務表現突出：1H2024，廚柜/衣柜/木門分別實現營收9.7/9.3/1.4億元，分別同比-3.7%/-5.9%/+6.9%。分渠道看，直營/經銷/大宗渠道分別實現營收1.7/11.7/6.1億元，分別同比-8.2%/-10.9%/+8.2%，其中大宗收入占營收的27.4%，同比+3.1pcts。受國內地產景氣度不佳影響，公司廚柜、衣柜類產品收入有所下滑，但在集成整家的發(fā)展戰(zhàn)略和新增門店的帶動下，公司木門業(yè)務收入持續(xù)增長。
此外，公司積極布局新興海外市場，推進品牌出海，出口收入大幅增長。2024H1公司海外業(yè)務實現營收0.9億元，同比+42.7%。公司連續(xù)8年登陸美國紐約時代廣場，憑借強有力的品牌影響力、高品質的產品和優(yōu)質履約服務能力，產品已遠銷澳洲、北美、東南亞、中東等多個國家和地區(qū)，未來將持續(xù)開展招商工作、拓展海外市場。
2Q2024，廚柜/衣柜/木門分別實現營收6.5/5.4/0.9億元，分別同比-5.1%/-14.0%/+4.8%。分渠道看，直營/經銷/大宗渠道分別實現營收0.8/7.1/4.6億元，分別同比-25.7%/-15.9%/+7.8%。
截至1H2024末，公司共有4931家門店，其中經銷商門店數為4911家，直營門店20家。經銷商門店數目與1Q2024相比，凈增加194家，經銷商門店細分來看，1H2024廚柜/衣柜/木門的門店數量分別為1798/1993/1120家，與1Q2024相比，凈增加39/81/74家。1H2024經銷商單店營收24萬元，同比-17.6%；直營店單店營收874萬元，同比+60.7%。
上半年盈利能力較為穩(wěn)定：1H2024，公司毛利率為36.7%，同比-0.1pcts；分產品看，廚柜/衣柜/木門毛利率分別為38.8%/40.9%/17.2%，同比-0.5/+1.8/-0.7pcts。分渠道看，直營/經銷/大宗渠道毛利率分別為69.3%/36.0%/35.5%，分別同比+0.1/-0.3/+2.2pct。
1H2024公司期間費用率為29.4%，同比+3.4pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.9%/6.8%/5.9%/-0.1%，分別同比+1.8/+1.2/+0.1/+0.2pcts。其中銷售費用率的增加主要系廣告裝飾費及市場服務費增加所致，管理費用率主要系股權激勵產生的股份支付費用增加所致。
2Q2024，公司毛利率同比下降0.4pcts至36.4%。分產品看，廚柜/衣柜/木門毛利率分別為37.4%/40.7%/18.5%，分別同比+1.6/-0.2/-4.3pcts。分渠道看，直營/經銷/大宗渠道毛利率分別為69.2%/36.1%/ 35.2%，分別同比+1.0/-0.6/+1.7pcts。
2Q2024公司期間費用率為26.7%，同比+3.4pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.7%/5.5%/5.3%/+0.1%，分別同比+2.0/+0.9/-0.2/ +0.6pcts。
整裝渠道發(fā)展勢頭良好，海外業(yè)務積極拓展，維持“買入”評級：鑒于國內地產銷售疲軟，市場競爭程度超預期，我們將公司2024-2026年營收預測分別下調至60.8/64.8/73.0億元（下調幅度分別為9%/12%/12%），將公司2024-2026年歸母凈利潤分別下調至5.5/5.9/6.6億元（下調幅度分別為16%/18%/18%），對應2024-2026年EPS分別為1.26/1.34/1.51元，當前股價對應PE分別為8/7/6倍。公司布局完整的一站式集成整家模式，且產品出海積極推進中，發(fā)展勢頭良好，維持“買入”評級。
風險提示：整裝業(yè)務發(fā)展不及預期，市場競爭程度超預期。
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