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事件：1H2024實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.11億元，同增22.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同降19.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.82億元，同增18.63%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率25.84%，同比+0.81pcts；實(shí)現(xiàn)銷售凈利率7.55%，同比-3.85pcts。2Q2024單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.80億元，同增26.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同降23.01%，剔除匯兌損益影響實(shí)際扣非歸母凈利潤1.61億元，同比+28.42%。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，新能源軌交業(yè)務(wù)短期承壓。1H24公司智能家電電控、電源、新能源及軌道交通、工業(yè)自動(dòng)化、智能裝備、精密連接六大事業(yè)群分別實(shí)現(xiàn)收入20.06 /10.97 /2.02/3.04 /1.93 /1.81億元，同比+43.55% /+13.05% /-35.86% /+7.49% /+14.34%/+30.08%。其中公司新能源汽車及軌道交通業(yè)務(wù)收入下滑原因有二：1）存量客戶在售車型受到市場競爭加劇及下游需求擾動(dòng)因素出現(xiàn)銷量下滑現(xiàn)象；2）公司去年以來新增客戶及項(xiàng)目定點(diǎn)，整機(jī)客戶需求不及預(yù)期，或開發(fā)與量產(chǎn)前測試周期較長，2024年上半年暫未形成大批量訂單落地。由于公司前期在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域做了多產(chǎn)品布局且近年引進(jìn)國內(nèi)外頭部新客戶，目前在手項(xiàng)目及訂單充裕，未來有望帶來業(yè)績增長。
　　海外收入穩(wěn)步增長、海外布局持續(xù)推進(jìn)。公司持續(xù)發(fā)力海外市場，1H24實(shí)現(xiàn)外銷直接收入13.94億元，同增34.24%，營收占比為34.75%。公司前瞻布局海外市場，在美國、歐洲設(shè)立了研發(fā)中心，海外代表處已覆蓋北美、歐洲、東亞、南亞、東南亞和中亞地區(qū)，目前泰國及印度基地進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)泰國自建工廠在年底投入試生產(chǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.29/124.47/167.02億元，歸母凈利潤7.16/8.55/9.87億元。對(duì)應(yīng)PE分別為15.84/13.28/11.50倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期；競爭格局惡化；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)