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事件：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元，同比+11.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比+9.42%。2024Q2，公司營業(yè)收入為2.3億元，同比+20.9%；歸母凈利潤為0.6億元，同比+10.2%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　消費(fèi)電子領(lǐng)域回暖，大客戶訂單景氣向好。以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子終端銷售走出底部，據(jù)Canalys，2024Q2中國大陸智能手機(jī)市場持續(xù)復(fù)蘇，出貨量同比增長10%?？炜酥悄芘c大客戶預(yù)研項(xiàng)目去年創(chuàng)新高，今年相關(guān)訂單陸續(xù)落地，精密焊接及AOI設(shè)備業(yè)務(wù)具備向上彈性。2024年上半年，公司精密焊接裝聯(lián)設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入3.4億元，同比+22.6%。同時(shí)，公司精進(jìn)AOI設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用AI算法提升檢測效率，成為大客戶首批全檢設(shè)備供應(yīng)商。為加強(qiáng)海外服務(wù)，快克智能已在越南設(shè)立全資子公司，同時(shí)積極鋪展國際銷售網(wǎng)絡(luò)。
　　積極構(gòu)建新成長曲線。2024H1，公司在智能制造成套裝備領(lǐng)域深耕大客戶，成為博世自動化設(shè)備合格供應(yīng)商，與佛吉亞、英創(chuàng)等推進(jìn)合作。固晶鍵合封裝設(shè)備領(lǐng)域，公司現(xiàn)可提供IGBT及SiC模塊封裝解決方案、半導(dǎo)體激光去膠等設(shè)備。在高速高精固晶機(jī)的基礎(chǔ)上，公司積極探索先進(jìn)封裝鍵合設(shè)備。公司銀燒結(jié)設(shè)備已實(shí)現(xiàn)出貨，為數(shù)十家國內(nèi)外頭部廠商進(jìn)行打樣測試。產(chǎn)能方面，公司“半導(dǎo)體封裝設(shè)備研發(fā)及制造項(xiàng)目”已在建設(shè)中。
　　優(yōu)化費(fèi)用管理，盈利水平相對平穩(wěn)。由于新業(yè)務(wù)發(fā)展、板塊結(jié)構(gòu)變化等因素，2024H1/2024Q2銷售毛利率同比下降，但仍保持較高水平，分別為49.4%/49.3%。2024H1，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.8%/4.4%/13.4%，分別同比下降0.7pct/0.2pct/0.7pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.5%，主要因利息收入減少有所波動；綜合看，銷售凈利率為26.1%。2024Q2，公司研發(fā)費(fèi)用率為14.3%，銷售凈利率為26.0%。
　　資產(chǎn)負(fù)債率較為健康，備貨等因素致存貨增長。據(jù)2024年中報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為32.6%，貨幣資金/交易性金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比為9.8%/32.3%。由于為應(yīng)對訂單增長而加強(qiáng)備貨，以及發(fā)貨但未達(dá)到確認(rèn)條件的發(fā)出商品增加，公司存貨同比增長40.4%至3.2億元。現(xiàn)金流方面，2024H1，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占收入的比重為96.5%。
　　投資建議：公司在精密焊接裝聯(lián)設(shè)備行業(yè)優(yōu)勢突出。消費(fèi)電子終端的工藝創(chuàng)新推動大客戶進(jìn)行設(shè)備采購，下半年訂單逐步交付可期。同時(shí)，公司研發(fā)推廣半導(dǎo)體封裝設(shè)備，面向新能源汽車電子的成套裝備業(yè)務(wù)亦有望穩(wěn)步成長。我們調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測（前值為2.62/3.49/4.52億元），預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為2.61//3.42/4.23億元，預(yù)計(jì)EPS為1.05/1.37/1.70元，對應(yīng)PE為19X/15X/12X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及市場需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)備驗(yàn)證不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。