>> 東吳證券-九州通(600998)2024半年報點評：經(jīng)營業(yè)績逐季向好，“三新兩化”戰(zhàn)略實施成效顯著-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
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事件：公司2024年上半年實現(xiàn)收入771.71億元（-2.76%，同比，下同），歸母凈利潤12.08億元（-10.08%），扣非歸母凈利潤11.8億元（-8.9%）。單Q2季度，公司實現(xiàn)收入366.99億元（-1.52%），歸母凈利潤6.70億元（-14.31%），扣非歸母凈利潤6.59億元（-8.81%）。業(yè)績符合預期。
可比口徑增長穩(wěn)健，經(jīng)營業(yè)績逐季向好。剔除23H1感冒、退燒等相關(guān)品種銷量大增帶來的高基數(shù)影響，公司24H1營收實際同比增長0.15%，歸母凈利潤同比增長9.5%，扣非歸母凈利潤同比增長11.84%。分季度看，公司24Q2歸母凈利潤環(huán)比增長24.60%，扣非歸母凈利潤環(huán)比增長26.28%。且24Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量提升至4.53億元，預計通過加大應收賬款清收力度，公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金流有望實現(xiàn)與經(jīng)營業(yè)績相匹配的正數(shù)。
“三新兩化”戰(zhàn)略實施成效顯著。1）新產(chǎn)品：CSO業(yè)務持續(xù)打造利潤增長第二曲線，24H1實現(xiàn)收入98.62億元（+14.18%）；其中藥品總代剔除流感等季節(jié)性疾病品種影響，收入同比增長36.44%，24H1引進過億新品8個（全年合計約32個）。2）新零售：截至2024年7月底，公司好藥師自營及加盟藥店達24387家，24年新增5499家，全國門店網(wǎng)絡進一步完善，全年有望提前達成30000家門店的目標。3）新醫(yī)療：已發(fā)展“九信診所”會員店412家，全年力爭發(fā)展會員店約800家，打造50家“九信診所”標桿會員店。4）不動產(chǎn)證券化：公募REITs及PreREITs項目順利推進，力爭今年10月份之前完成公募REITs發(fā)行上市及首期Pre-REITs的發(fā)行成功，盤活公司資產(chǎn)，重構(gòu)公司輕資產(chǎn)運營商業(yè)模式。5）數(shù)字化：24H1對數(shù)字化研發(fā)投入約1.38億元（+15.74%），下半年計劃投入約1.72億元。公司目前實施集團和部門層級數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目合計38個，以此提高經(jīng)營效率與效益，不斷提升客戶服務水平。
藥品比價政策利好公司CSO業(yè)務。對公司此類既有零售又有臨床雙跨品種的企業(yè)，藥品比價政策影響長期來看利大于弊。雖然從短期看，公司部分臨床價格高且銷售量大的品種受到一些影響，但長期看，上游廠家因此更有動力尋找院外渠道較強的企業(yè)，幫助實現(xiàn)院外渠道管控，從而有助于公司大力拓展CSO業(yè)務。
盈利預測與投資評級：考慮公司reits及Pre-reits的發(fā)行進展，我們將公司2024-2026年歸母凈利潤由47.78/34.15/37.77億元調(diào)整至24.90/28.09/31.58億元，對應PE為9/8/7倍；考慮公司“三新兩化”戰(zhàn)略實施成效顯著，不動產(chǎn)證券化有望改善現(xiàn)金流，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)營模式風險、政策風險、市場競爭風險、應收賬款發(fā)生壞賬風險等。
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