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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.52億元，同比增長(zhǎng)46.3%。受匯兌損益減少及一次性所得稅抵免減少影響，歸母凈利潤(rùn)為-3.93億元，較去年同期虧損增加2.54億元。
　　銷售收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量進(jìn)一步改善
　　通過達(dá)伯舒（信迪利單抗）等產(chǎn)品的出色表現(xiàn)及新品加速放量，2024H1公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入38.11億元，同比增長(zhǎng)55.1%。得益于產(chǎn)量增加及藥物生產(chǎn)成本的持續(xù)優(yōu)化，報(bào)告期內(nèi)毛利率同比增加1.6pct至82.9%。2024H1銷售費(fèi)用率為47.6%，同比下降2.3pct，行政費(fèi)用率為8.1%，同比下降5.5pct，經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄至1.60億元，同比減少15.9%。截至2024年6月30日，公司擁有銀行結(jié)余及現(xiàn)金，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及其他金融資產(chǎn)中的投資票據(jù)約人民幣101.12億元。
　　加碼研發(fā)投入，臨床管線步入收獲期
　　2024H1公司經(jīng)調(diào)整研發(fā)開支12.94億元，同比增長(zhǎng)4.68億元。KRASG12C抑制劑達(dá)伯特于報(bào)告期內(nèi)獲批上市，使公司商業(yè)化產(chǎn)品組合擴(kuò)大至11款產(chǎn)品，另有六項(xiàng)新藥上市申請(qǐng)?zhí)幱趯徳u(píng)中。公司有4款產(chǎn)品處于關(guān)鍵臨床階段，18款分子進(jìn)入早期臨床，IBI363（PD-1/IL-2雙抗）、IBI343（CLDN18.2 ADC）等潛力管線正在進(jìn)行數(shù)據(jù)拓展及隨訪，2024H2將在非小細(xì)胞肺癌、胰腺癌等適應(yīng)癥中披露數(shù)據(jù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為78.44/101.33/132.35億元，同比增速分別為26.4%/29.2%/30.6%，歸母凈利潤(rùn)分別為-5.33/2.52/13.34億元，同比增速分別為48.13%/147.19%/430.17%，EPS分別為-0.33/0.15/0.82元/股。鑒于公司是創(chuàng)新藥頭部企業(yè)，業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化銷售不及預(yù)期、臨床進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)