>> 華金證券-應(yīng)流股份(603308)24H1營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，低空業(yè)務(wù)持續(xù)突破-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤,申文雯 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.68億元，同比+7.12%，歸母凈利潤(rùn)為1.52億元，同比-5.95%。其中，24Q2營(yíng)業(yè)收入為6.06億元，同比+5.08%，歸母凈利潤(rùn)為0.61億元，同比-23.33%。
兩機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)放量。公司“兩機(jī)”零部件業(yè)務(wù)維持較高增長(zhǎng)，在手訂單充足，儲(chǔ)備型號(hào)豐富，累計(jì)開(kāi)發(fā)完成555個(gè)品種，正在開(kāi)發(fā)145個(gè)品種。2024年H1航空航天新材料及零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37億元，同比+19.65%。在燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域，公司已經(jīng)為E/F/H/J級(jí)等多種型號(hào)燃?xì)廨啓C(jī)開(kāi)發(fā)熱端產(chǎn)品，功率范圍覆蓋12MW-400MW主要型號(hào)，客戶群覆蓋全球主要燃機(jī)巨頭，更高級(jí)別的G/H級(jí)透平葉片也在今年5月份實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破。在航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司繼續(xù)為C919、C929穩(wěn)定供應(yīng)高溫合金葉片、機(jī)匣、軸承座等核心零部件；受益于海外航空市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，公司繼續(xù)滿負(fù)荷生產(chǎn)LAEP系列發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣，與G公司、S公司的合作關(guān)系更加密切，訂單規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。
核電國(guó)產(chǎn)化開(kāi)路先鋒，完成多產(chǎn)品布局。2024H1公司核能新材料及零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.14元，同比+18.39%。在核電鑄件領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持核一級(jí)主泵泵殼領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，大力開(kāi)發(fā)了核島及常規(guī)島其他類產(chǎn)品，同時(shí)重點(diǎn)完成了某小型堆科技示范工程噴霧泵泵體、某項(xiàng)目核一級(jí)電機(jī)支承件以及爆破閥交付。在核能新材料領(lǐng)域，公司積極拓展核工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，承接的中科院杜瓦項(xiàng)目上下殼體在科學(xué)島現(xiàn)場(chǎng)成功合體，承擔(dān)的國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目完成生產(chǎn)供貨檢查，柔性屏蔽材料核電用電離輻射防護(hù)樣品和醫(yī)療用電離輻射防護(hù)樣品研制完成。同時(shí)公司還積極參與先進(jìn)堆、核聚變等新型領(lǐng)域，并在2024年一季度成立了合資公司，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化研究。2024年3月，中國(guó)核電發(fā)布24年投資計(jì)劃額1215.53億元，同比+51.9%，核電發(fā)展景氣度不斷提升。2019—2023年，我國(guó)核準(zhǔn)核電機(jī)組數(shù)量分別為4臺(tái)、4臺(tái)、5臺(tái)、10臺(tái)、10臺(tái)，整體呈現(xiàn)出積極安全有序發(fā)展的勢(shì)頭。2024年8月核準(zhǔn)數(shù)量達(dá)11臺(tái)，創(chuàng)2008年以來(lái)核準(zhǔn)數(shù)量新高。根據(jù)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，按年度開(kāi)工8-10臺(tái)百萬(wàn)千瓦機(jī)組規(guī)模預(yù)計(jì)，2030年、2035年我國(guó)核電裝機(jī)將分別達(dá)到1.2億、1.5億千瓦左右，發(fā)電量分別約占全國(guó)總發(fā)電量的7.3%、10%（2023年占比約為5%），核電發(fā)展空間廣闊。預(yù)計(jì)相關(guān)的核電設(shè)備、核能材料需求將在若干年內(nèi)逐步釋放，公司核能核電業(yè)務(wù)迎來(lái)高速發(fā)展。
緊抓低空發(fā)展機(jī)遇，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。公司是目前低空經(jīng)濟(jì)中稀缺的從飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)到整機(jī)制造再到機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，根據(jù)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024—2030年）》，“混動(dòng)、渦軸&渦槳產(chǎn)品”是通航裝備產(chǎn)品譜系重要構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，公司積極開(kāi)展YLWZ-190發(fā)動(dòng)機(jī)的優(yōu)化改進(jìn)工作，研究提高YLWZ-190發(fā)動(dòng)機(jī)功率、降低油耗；與相關(guān)單位合作，研究并組織實(shí)施了YLWZ-190發(fā)動(dòng)機(jī)使用氨燃料的摸底試驗(yàn)方案；完成YLWZ-300發(fā)動(dòng)機(jī)裝配和試車，交付某單位完成與發(fā)電系統(tǒng)聯(lián)調(diào)，發(fā)動(dòng)機(jī)運(yùn)行平穩(wěn)；某型號(hào)成功競(jìng)得混動(dòng)包項(xiàng)目，正在全力抓后續(xù)訂單的配套及交付。公司研發(fā)的起飛重量600公斤的無(wú)人機(jī)經(jīng)過(guò)一年半的試飛，圓滿的完成了某項(xiàng)飛行任務(wù)，產(chǎn)品已接近定型狀態(tài)；起飛重量1100公斤無(wú)人機(jī)配套300KW自研發(fā)動(dòng)機(jī)，正在進(jìn)行相關(guān)試飛工作。值得強(qiáng)調(diào)的是，公司地緣優(yōu)勢(shì)顯著，安徽是我國(guó)第三個(gè)全域低空空域管理改革試點(diǎn)省份，23年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模突破400億元，已集聚億航智能、時(shí)的科技、應(yīng)流航空、零重力等企業(yè)300余家，2024年4月印發(fā)的《安徽省加快培育發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)實(shí)施方案（2024—2027年）及若干措施》指出到2027年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模力爭(zhēng)達(dá)800億元。應(yīng)流航空產(chǎn)業(yè)鏈條完整，布局多年，有望成長(zhǎng)為安徽低空經(jīng)濟(jì)生態(tài)主導(dǎo)型企業(yè)。
投資建議：公司兩機(jī)、核電等下游迎來(lái)景氣，新產(chǎn)品進(jìn)入放量周期，隨著產(chǎn)能利用率的提升，看好公司盈利彈性的逐步顯現(xiàn)；低空領(lǐng)域公司布局多年，在政策密集推動(dòng)下，公司全產(chǎn)業(yè)鏈條及區(qū)域優(yōu)勢(shì)彰顯，該業(yè)務(wù)有望復(fù)制兩機(jī)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)路徑，成為新的增長(zhǎng)極?；谏习肽陿I(yè)務(wù)開(kāi)拓節(jié)奏，小幅下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-26年歸母凈利潤(rùn)分別為3.64、4.65和5.74億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.54、0.69和0.85元，PE為18、14、12倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新品研發(fā)不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；3、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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