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24H1國內(nèi)競爭加劇，持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)
　　杭可科技發(fā)布半年報(bào)，2024年H1實(shí)現(xiàn)營收18.91億元（yoy-10.85%），歸母凈利2.69億元（yoy-43.39%），扣非凈利2.52億元（yoy-45.76%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收10.07億元（yoy-13.97%，qoq+13.91%），歸母凈利9630.10萬元（yoy-63.71%，qoq-44.33%）。由于國內(nèi)鋰電行業(yè)設(shè)備驗(yàn)收周期有所延長，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為1.45、1.79、2.35元（前值1.86、2.51、3.24元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為10倍，考慮公司海外交付能力更強(qiáng)，且具備海外產(chǎn)能，應(yīng)有一定溢價(jià)，給予公司24年14倍PE，目標(biāo)價(jià)20.30元（前值26.04元），維持“買入”評級。
　　公司毛利率有所波動(dòng)，銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率控制較好
　　24H1公司毛利率29.93%，同比-9.78pct，其中24Q2單季度毛利率26.38%，同比-11.03pct，環(huán)比-7.59pct；2024上半年公司毛利率承壓主要系行業(yè)競爭加劇，毛利率有所下降；此外由于部分海外DDP模式訂單結(jié)算，海運(yùn)費(fèi)及關(guān)稅等計(jì)入營業(yè)成本導(dǎo)致營業(yè)成本有所增加。24H1整體費(fèi)用率10.96%，同比+2.80pct；其中銷售費(fèi)用率2.42%，同比-0.27pct；管理費(fèi)用率4.34%，同比-1.39pct；研發(fā)費(fèi)用率5.97%，同比+0.11pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.77%，同比+4.35pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長較大主要系受外幣匯率影響導(dǎo)致本期匯兌收益同比上年同期大幅下降所致。
　　積極拓展海外客戶，亮相德國斯圖加特電池展
　　據(jù)公司官網(wǎng)，6月杭可科技亮相德國斯圖加特電池展會，公司在展會上主推為全球客戶提供鋰電池后工序整體解決方案，其產(chǎn)品包括物流調(diào)度系統(tǒng)（含MES）；軟包動(dòng)力鋰電池后處理系統(tǒng)（含自動(dòng)上下料機(jī)）；方形動(dòng)力鋰電池后處理系統(tǒng)；圓柱鋰電池后處理系統(tǒng)；全力打造高安全智能化后處理系統(tǒng)，從而保證整體生產(chǎn)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)可控、精準(zhǔn)、安全、穩(wěn)定、靈活、高效等特點(diǎn)。
　　持續(xù)拓展海外市場，中標(biāo)海外客戶大訂單
　　根據(jù)公司8月12日公告，杭可科技近日收到大眾西班牙和大眾加拿大通過競標(biāo)系統(tǒng)生成的合同，上述合同標(biāo)的為大眾集團(tuán)在西班牙和加拿大生產(chǎn)電池所采購的鋰電池后道設(shè)備，合同總金額超過公司上一年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的45%（約合超過17.7億元人民幣）。本次合同簽訂有利于公司在全球新能源電池領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，特別是在歐洲及北美市場的拓展，同時(shí)也是公司客戶從電池廠向整車廠拓展的重要進(jìn)展，也有利于提高公司收入規(guī)模及盈利能力，有望為未來業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治波動(dòng)對公司外部合作造成不利影響；行業(yè)增速不及預(yù)期；新客戶開辟與驗(yàn)收不及預(yù)期；匯率波動(dòng)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。