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事件。公司披露2023年三季報(bào)：1）2023前三季度營收33.09億元，yoy+19.52%，歸母凈利潤7.14億元，yoy+87.96%，扣非歸母凈利潤6.96億元，yoy+93.67%。2）23Q3單季度收入11.88億元，yoy+46.07%，歸母凈利潤2.38億元，yoy+71.98%，扣非歸母凈利潤2.32億元，yoy+70.74%。
　　海外貢獻(xiàn)較高收入，盈利能力顯著提升。受益于高毛利率海外業(yè)務(wù)收入占比增加，2023前三季度公司毛利率提升至39.43%，yoy+6.24pct；凈利率達(dá)到21.57%，yoy+7.86pct，主要原因除毛利率提升外，公司期間費(fèi)用率yoy-5.17pct至10.51%所致。其中，銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.72%/11.16%/-3.38%，yoy-0.02/-4.21/-0.95pct。另外，23Q3單季公司毛利率為38.94%（yoy-0.28pct），凈利率20.05%（yoy+3.02pct），亦處于較高水平。
　　訂單情況預(yù)計(jì)良好，訂單交付能力強(qiáng)。1）23Q3期末公司合同負(fù)債/存貨分別為20.77/26.39億元，yoy+47.18%/41.43%，較23H1期末基本持平，結(jié)合公司2023年半年報(bào)所述，2023年上半年，公司新接訂單同比有較大增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司新增訂單預(yù)計(jì)仍有一定韌性。2）根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司目前在國內(nèi)擁有五大工廠，同時(shí)正在擴(kuò)建國內(nèi)第六工廠，并同時(shí)在建設(shè)韓國和日本兩個(gè)海外工廠，我們認(rèn)為公司產(chǎn)能能夠有效保障公司未來訂單交付。
　　技術(shù)持續(xù)更新?lián)Q代，海外布局逐步完善。公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)可同時(shí)為圓柱、軟包、方形鋰電池提供包括充放電設(shè)備、物流系統(tǒng)、軟件系統(tǒng)在內(nèi)的后處理工序全套系統(tǒng)解決方案的供應(yīng)商。2023年公司4680一體機(jī)電源歸一化電源系統(tǒng)、4680串聯(lián)化成及分容一體機(jī)等設(shè)備產(chǎn)品開發(fā)成功。公司與SK、LG，三星、松下、索尼、寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、孚能科技等國內(nèi)外多家主要電池廠商建立了合作伙伴關(guān)系，并持續(xù)深耕海外如東南亞、歐洲和北美市場(chǎng)。2023年2月，公司完成GDR發(fā)行，募集資金主要用于產(chǎn)能擴(kuò)建、海外營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和研發(fā)投入，海外競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.89/10.95/13.20億元，EPS分別為1.47/1.81/2.19元/股，參考可比公司估值，考慮到公司是鋰電后道設(shè)備全球龍頭廠商，盈利能力顯著高于行業(yè)平均水平，疊加公司海外訂單顯著增長(zhǎng)，高盈利能力有望維持，我們給予公司2023年20-22倍PE估值，合理價(jià)值區(qū)間為29.46-32.41元/股（預(yù)計(jì)2023年公司EPS為1.47元），合理市值區(qū)間為178-196億元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游電池廠不及預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇