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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入3.27億元，同比-21.53%；歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比-43.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比-43.10%。單Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入1.61億元，同比-24.94%；歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比-40.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比-40.12%。
　　需求弱復(fù)蘇，收入端仍有壓力。分產(chǎn)品看，2024年上半年，牛肉類(lèi)/家禽類(lèi)/豬肉類(lèi)/羊肉類(lèi)/水產(chǎn)魚(yú)類(lèi)/水產(chǎn)蝦類(lèi)/其他類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收分別為1.26/0.56/0.26/0.04/0.47/0.42/0.22億元，分別同比-26.26%/-14.82%/-8.58%/-52.35%/-25.41%/-21.47%/+7.89%，高貨值的產(chǎn)品銷(xiāo)售顯著承壓。分渠道看，2024年上半年，加盟店/經(jīng)銷(xiāo)店/商場(chǎng)/批發(fā)/直銷(xiāo)及其他/電商營(yíng)收分別為1.76/0.44/0.15/0.84/0.04/0.01億元，分別同比-20.60%/-17.46%/+6.50%/-25.57%/-54.01%/27.05%。招商方面，24H1，公司凈開(kāi)加盟店/經(jīng)銷(xiāo)店/商超客戶/批發(fā)客戶-45/18/11/24家至1778/746/94/559家。
　　費(fèi)用投放加大，盈利能力承壓。2Q24，公司毛利率為24.70%，同比-1.33pcts，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2Q24，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.27%/6.50%/0.46%/-2.19%，同比+0.01/+3.03/+0.01/-0.85pcts，預(yù)計(jì)主要系費(fèi)用投放有所加大以及折舊攤銷(xiāo)增加影響。綜上，2Q24，公司凈利率為14.29%，同比-3.85pcts，環(huán)比+2.84pct，盈利能力依舊承壓。
　　背靠朝陽(yáng)賽道，產(chǎn)品渠道穩(wěn)步推進(jìn)。渠道端，在零售渠道上，公司將持續(xù)推進(jìn)門(mén)店擴(kuò)張力度，以華東區(qū)域?yàn)橹匦?，加密線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，由一、二線城市向三、四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行下沉，優(yōu)化門(mén)店經(jīng)營(yíng)能力，鼓勵(lì)有能力的店主開(kāi)多店。在批發(fā)渠道上，深化酒店餐飲、團(tuán)餐客戶合作，實(shí)行“1+N”的模式，通過(guò)與不同區(qū)域的大經(jīng)銷(xiāo)商合作，開(kāi)發(fā)大客戶，以點(diǎn)帶面實(shí)現(xiàn)資源開(kāi)發(fā)。商超等渠道上也將同步發(fā)力。產(chǎn)品端，公司未來(lái)將持續(xù)研發(fā)品質(zhì)領(lǐng)先、成本領(lǐng)先的產(chǎn)品，打造多元化大單品。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)半年報(bào)，考慮到消費(fèi)需求恢復(fù)較為緩慢，因而預(yù)制菜滲透率的提升速度以及公司渠道拓展的速度都相對(duì)較為緩慢，我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I業(yè)收入分別為7.85/8.20/8.69億元（前次為8.70/9.87/10.88億元），凈利潤(rùn)分別為0.98/1.01/1.09億元（前次為1.44/1.64/1.77億元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；食品安全事件。