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收入同比大增，毛利率上升。2024年上半年公司營(yíng)業(yè)收入48.31億元，同比上升28.33%，主因公司開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外石化天然氣的中高端產(chǎn)品市場(chǎng)。其中，高端裝備制造和新材料領(lǐng)域的收入約為10.57億元，同比增長(zhǎng)40%；無(wú)縫管收入20.76億元，同增20.89%；焊接管收入10.67億元，同減16.01%；復(fù)合管收入6.42億元，主因去年收購(gòu)久立歐洲開(kāi)拓市場(chǎng)新增業(yè)績(jī)；管件收入3.88億元，同增37.90%，主因公司預(yù)制件業(yè)務(wù)突破和海外高價(jià)值產(chǎn)品銷售帶動(dòng)了業(yè)績(jī)提升；合金材料收入3.45億元，同增177.42%，主因合金公司提高產(chǎn)量并拓展中高端市場(chǎng)。公司整體毛利率24.91%，同增1.99 pct；其中無(wú)縫管毛利率30.02%，同增1.15pct；焊接管毛利率22.35%，同減1.23pct；復(fù)合管毛利率24.32%，同增29.72 pct；管件毛利率23.71%，同增8.79pct；合金材料毛利率23.75%，同增18.55pct。
　　在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，海外市場(chǎng)開(kāi)拓取得成效。項(xiàng)目建設(shè)方面，公司有序推進(jìn)在建項(xiàng)目建設(shè)，涉及特種合金管道預(yù)制件制造、自動(dòng)化升級(jí)改造、耐蝕管線生產(chǎn)等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。其中“年產(chǎn)5000噸特種合金管道預(yù)制件及管維服務(wù)項(xiàng)目”和“預(yù)制管建設(shè)項(xiàng)目”工程進(jìn)度已達(dá)100%并部分轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)；“特冶二期項(xiàng)目”進(jìn)度已達(dá)90%，“高精度超長(zhǎng)管項(xiàng)目”進(jìn)度已達(dá)65%。整體海外市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著，公司境外地區(qū)的銷售收入同比上升61.34%，隨著公司繼續(xù)深化國(guó)際市場(chǎng)布局和加強(qiáng)品牌建設(shè)，海外業(yè)務(wù)有望成為推動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br>　　期間費(fèi)用率下降，凈利潤(rùn)同比下滑。公司期間費(fèi)用率為9.39%，同降1.57pct。其中，銷售費(fèi)用率3.60%，同降0.49pct，主因市場(chǎng)費(fèi)用、股份支付費(fèi)用降低；管理費(fèi)用率3.24%，同升0.03pct；研發(fā)費(fèi)用率3.85%，同降0.26pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.30%，同降0.84pct，主因本期存款利息收入上升。上半年公司兩項(xiàng)減值損失共0.70億元，同增0.20億元，主因存貨跌價(jià)損失增加。公司投資凈收益0.26億元，同比減少4.13億元，主因去年同期處置長(zhǎng)期股權(quán)投資收益較大。綜上，公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.44億元，同降9.56%。
　　現(xiàn)金流有所改善，負(fù)債率小幅下降。上半年公司收現(xiàn)比1.0767，同升9.09pct；付現(xiàn)比1.1409，同升1.19pct。綜合起來(lái)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入2.28億元，同比多流入3.42億元，主因資金回收與購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金凈流入大幅增加；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2.14億元，同比多流出5.24億元，主因本期固定資產(chǎn)投資增多，同時(shí)去年公司處置聯(lián)營(yíng)企業(yè)股權(quán)。公司資產(chǎn)負(fù)債率為42.37%，較去年底下降0.38pct。
　　投資建議：公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，訂單已開(kāi)始放量。預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.29、17.46、19.32億元，對(duì)應(yīng)PB為2.3、2.0、1.7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。