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事件概述
　　菜百股份發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.89億元/+31.44%，歸母凈利潤(rùn)4.00億元/-3.00%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.86億元/-0.04%；單Q2來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.73億元/+41.26%，歸母凈利潤(rùn)1.27億元/-28.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.34億元/-22.36%。
　　分析判斷: 
　　上半年凈增6家直營(yíng)門店，線上銷售延續(xù)高增長(zhǎng)
　　公司各銷售渠道聯(lián)動(dòng)促進(jìn)銷售增長(zhǎng)，擴(kuò)大品牌覆蓋面。2024H1，公司新開直營(yíng)門店11家，其中8家位于華北地區(qū)、內(nèi)蒙古/陜西/湖北各1家；關(guān)閉直營(yíng)門店5家，其中4家位于華北地區(qū)、1家位于陜西；截至2024年6月底，共有直營(yíng)門店93家，其中華北地區(qū)84家、華北以外地區(qū)9家。線上傳統(tǒng)平臺(tái)店鋪銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，入駐期較短的平臺(tái)助力業(yè)績(jī)?cè)隽浚?024H1，電商子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.99億元/+49.99%，目前公司線上入駐京東、天貓、抖音等8家平臺(tái)開設(shè)店鋪17家，并設(shè)立自營(yíng)線上商城。
　　貴金屬投資類產(chǎn)品占比提升，毛利率結(jié)構(gòu)性下滑
　　2024H1，在金價(jià)震蕩上行背景下，公司黃金飾品銷售基本保持穩(wěn)定，貴金屬投資類產(chǎn)品銷售增幅明顯，鉆翠珠寶類產(chǎn)品銷售有所下降。毛利率較低的貴金屬投資類產(chǎn)品占比提升，導(dǎo)致整體毛利率結(jié)構(gòu)性下滑，2024H1，公司毛利率9.07%/-2.42pct。費(fèi)用端，2024H1，公司管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.45%/2.35%/0.22%/0.04%，同比分別-0.14pct/-0.24pct/-0.01pct/同比持平。
　　持續(xù)提升自主研發(fā)產(chǎn)品規(guī)模，增強(qiáng)北京以外地區(qū)影響力
　　展望下半年，產(chǎn)品端，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)IP合作，探索與知名設(shè)計(jì)師、時(shí)尚機(jī)構(gòu)和品牌的跨界合作，挖掘和培育爆款產(chǎn)品，優(yōu)化設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃、提升自主研發(fā)產(chǎn)品規(guī)模；2024H1，公司推出與北海公園聯(lián)名的系列產(chǎn)品及自主設(shè)計(jì)的2024年“東方花園”“mystyle”“百事如意”系列等新品，自主產(chǎn)品系列整體銷售額較上年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。渠道端，公司將繼續(xù)結(jié)合各區(qū)域特點(diǎn)，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大西安、武漢等重點(diǎn)區(qū)域的客戶基數(shù)，增強(qiáng)品牌北京以外地區(qū)影響力。
　　投資建議
　　結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收分別為214.36/252.29/286.96億元（原預(yù)測(cè)201.29/226.60/251.84億元），歸母凈利潤(rùn)分別為7.58/8.42/9.50億元（原預(yù)測(cè)8.25/9.29/10.49億元），EPS分別為0.97/1.08/1.22元（原預(yù)測(cè)1.06/1.19/1.35元），最新股價(jià)（8月30日收盤價(jià)10.74元）對(duì)應(yīng)PE分別為11/10/9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　黃金價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，門店拓展不及預(yù)期。