>> 華創(chuàng)證券-廣深鐵路(601333)2024年半年報點評：Q2歸母凈利3.65億，同比＋34.2%，看好直通車、車站升級帶來增長空間-240902
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公司發(fā)布2024年半年報：
財務數(shù)據(jù)：上半年，公司營收129.25億元，同比＋4.4%，歸母凈利9.1億，同比＋34.7%；Q2收入63.24億，同比＋1.4%，歸母凈利3.65億，同比＋34.2%。
分業(yè)務看：
1）客運：上半年客運收入54.65億，同比+2.7%，其中廣深城際列車收入16.26億，同比+8.1%；直通車收入10.54億，同比增加99.7%，長途車24.62億，同比-18.4%；
上半年總旅客量3468.6萬，同比+31.3%，其中廣深城際1311.1萬，同比+25.8%，直通車47.9萬，同比+46.3%，長途車2109.6萬，同比+34.7%。報告期內(nèi)，公司不斷增加廣深城際列車、過港直通車開行對數(shù)，帶動旅客發(fā)送量和整體客運收入的增加。長途車收入下滑主要系公司組織開行的京廣-廣深港跨線動車對數(shù)同比減少。
2）貨運：上半年貨運收入7.90億，同比-15.1%，其中運費收入7.01億，同比-15.9%，貨運其他收入0.89億，同比-8.5%。上半年總貨物發(fā)送量652.9萬噸，同比-18.9%，分品類中煤炭、金屬礦、鋼鐵等大宗商品的發(fā)送量同比下降較多。
3）路網(wǎng)清算及其他運輸服務：上半年路網(wǎng)清算業(yè)務收入22.9億，同比+9.93%。主要系其他鐵路公司發(fā)往公司管轄區(qū)域各站的旅客列車數(shù)量有所增加。其他運輸服務收入37.4億，同比+9.63%。
成本費用：1）24H1營業(yè)成本115.48億，同比增長1.5%，低于收入增幅，毛利率10.6%，同比提升2.5pts。24Q2營業(yè)成本57.53億，同比減少1.6%，毛利率9.0%，同比提升2.8pts；2）費用：24H1三費合計1.00億，同比減少14.8%，三費率約為0.8%，同比下降0.2pts；24Q2三費合計0.57億，同比減少10.6%，三費率約為0.9%，同比下降0.1pts。
投資建議：1）盈利預測：基于前篇報告為2023年發(fā)布，考慮當前客貨運業(yè)務恢復進度，我們調(diào)整24-25年盈利預測分別為盈利14.5、15.8億（原預測為盈利12.9億、14.3億），同時引入26年盈利預測為盈利16.4億，對應2024-26年EPS分別為0.20、0.22、0.23元，對應PE分別為16、15和14倍。2）投資建議：我們認為公司是PB破凈的潛力資產(chǎn)，公司近年來過港直通車升級、加開跨線車、以及未來廣州站與廣州東站的改造項目或?qū)窘?jīng)營帶來全新增長空間。截止8月30日，公路公司平均PB1.2倍，百億市值以上公路公司平均PB1.5倍，而鐵路是永續(xù)經(jīng)營資產(chǎn)，未來具備盈利提升、現(xiàn)金流改善，分紅提升的可能性，故參考公路行業(yè)平均，給予公司2024年預計凈資產(chǎn)1.2倍PB，目標市值328億，對應目標價4.63元，較當前40%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑，運量不及預期。
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