>> 海通證券-伊力特(600197)公司半年報點評：Q2疆外增長亮眼，毛利驅(qū)動盈利改善-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2024年半年報：1H24公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.30億元，同比+8.9%；歸母凈利潤1.98億元，同比+12.1%，其中Q2單季實現(xiàn)營業(yè)總收入4.98億元，同比+3.6%，歸母凈利潤0.39億元，同比+38.9%。
疆外市場增長亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)階段性下移。分產(chǎn)品：1H24公司高檔/中檔/低檔白酒收入分別同比+7.1%/+13.8%/+29.1%至8.69/3.42/1.02億元，2Q24單季高/中/低檔收入分別同比+1.0%/+24.3%/+8.5%，季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有波動，或與大單品階段性產(chǎn)品重塑有關(guān)，下半年新品推向市場開始招商工作。分區(qū)域看，1H24疆內(nèi)/疆外收入分別同比+4.4%/+33.8%至9.99/3.15億元，其中Q2單季疆外收入增長31.1%至1.65億元。分渠道看，1H24批發(fā)代理/直銷/線上銷售分別同比+4.5%/+60.5%/+9.0%至10.59/1.88/0.66億元。24年二季度末公司疆內(nèi)/外經(jīng)銷商數(shù)量分別較23年底新增5家/持平。
毛利率提升驅(qū)動盈利能力持續(xù)改善。1）1H24公司歸母凈利率同比+0.4pct至14.9%，主要系毛利率同比+2.7pct至50.5%。銷售/管理費用率分別同比+1.8pct/-0.5pct至10.9%/3.0%。實際所得稅率同比下降4.3pct至24.2%。2）2Q24歸母凈利率同比+2.0pct至7.8%，其中毛利率同比+6.1pct，銷售/管理費用率同比+5.0pct/-0.7pct，銷售費用上行或系廣宣、商超、促銷費用增加所致。管理費用下降或與中介費、美酒節(jié)支出同比減少有關(guān)。
銷售收現(xiàn)有所減少，合同負(fù)債保持穩(wěn)健?，F(xiàn)金流方面，2Q24公司銷售收現(xiàn)3.0億元，同比-26.5%。經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-1.74億元，23年同期為-0.77億元。根據(jù)中報經(jīng)營性現(xiàn)金支出亦有增加。預(yù)收方面，截至24年二季度末公司合同負(fù)債0.62億元，同比+10.7%，環(huán)比減少0.30億元。2Q24考慮收入與合同負(fù)債變動后的實際銷售增速為1.7%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.81、0.99、1.17元/股。參考可比公司估值，給予公司2024年20-25倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為16.24-20.30元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。疆內(nèi)競爭加劇，疆外拓展不及預(yù)期，食品安全問題。
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