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2024Q2收入符合前期指引，現(xiàn)金收款增速環(huán)比有所下滑。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)收入19.2億/+29%，符合前期指引（28.4% -31.7%）；扣除3.0億元股權(quán)激勵費(fèi)用后的Non-GAAP凈利潤為7.2億/+26%。經(jīng)計(jì)算現(xiàn)金收款19.5億元/+21%，收款增速環(huán)比24Q1（+24.3%）有所降速，系企業(yè)招聘意愿走弱。
　　分業(yè)務(wù)來看，2024Q2線上招聘業(yè)務(wù)收入18.9億元/+29%，系企業(yè)端用戶增長驅(qū)動，其他業(yè)務(wù)收入2400萬/+43%。具體看藍(lán)領(lǐng)行業(yè)，二季度招聘需求，同比保持增長但環(huán)比回落較為明顯。分公司規(guī)模來看，大企業(yè)招聘恢復(fù)快于小企業(yè)，繼續(xù)延續(xù)一季度趨勢。城市分布上，低線城市招聘者增長更快。
　　用戶增速延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，付費(fèi)企業(yè)增略有下行。平均月活躍用戶同比+25%，增速環(huán)比+7.8pct至5460萬；上半年新增完善用戶約2800萬，完成全年用戶增長目標(biāo)的約67%。企業(yè)端，截至期末，公司過去12個(gè)月內(nèi)付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)為590萬，同比+31%，但企業(yè)招聘需求有所下行，增速環(huán)比-11.4pct。ARPU值1142，同比+4%，扭轉(zhuǎn)下行趨勢，預(yù)計(jì)主要得益于客戶規(guī)模結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　利潤率表現(xiàn)穩(wěn)健，未來費(fèi)用投放預(yù)計(jì)謹(jǐn)慎。2024Q2，凈利率21.8%/+1.0pct，經(jīng)調(diào)凈利率37.5%/-0.7pct。毛利率83.5%/+1.7pct，預(yù)計(jì)系節(jié)約服務(wù)器帶寬等成本。期間費(fèi)率65.2%/-4.7pct，其中銷售/研發(fā)/管理費(fèi)率分別同比-3.3pct/-1.4cpt/持平，受外部環(huán)境影響公司未來費(fèi)用投放會相對謹(jǐn)慎。
　　海螺優(yōu)選進(jìn)展顯著，新增1.5億美元回購計(jì)劃。2024Q2“海螺優(yōu)選”進(jìn)展顯著，實(shí)現(xiàn)收入超4000萬，環(huán)比明顯增長；正加大投入，推動“海螺優(yōu)選”更快轉(zhuǎn)化為收入。展望后續(xù)，公司分享8月藍(lán)領(lǐng)崗位供需好轉(zhuǎn)，企業(yè)日活客戶提升，制造業(yè)亮眼；預(yù)計(jì)Q3收入增長18.2%-19.5（% 2023同期同比+36.3%）。期間公司加大回購，過去4月累計(jì)回購0.88億美元，并宣告未來12月不超過1.5億美元的新回購計(jì)劃，與現(xiàn)有計(jì)劃（不超過2億美元）同時(shí)實(shí)施。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、信息安全&監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等
　　投資建議：公司龍頭地位穩(wěn)固，即使經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差的情況下，BOSS直聘相對競爭格局占優(yōu)?？紤]到宏觀環(huán)境，我們略微下調(diào)24年收入預(yù)期，預(yù)計(jì)24-26年收入74.4/98.3/116.8億元（下調(diào)幅度2%/0%/0%），公司整體成本費(fèi)用控制優(yōu)秀，維持利潤預(yù)期，預(yù)計(jì)24-26年調(diào)整后凈利潤為26.7/35.2/43.1億元，24-26年CAGR 28%，維持“優(yōu)于大市”評級。